中国权益资产（A股+港股）2021年中期投资策略：拥抱未来的核心资产-20210615-兴业证券-49页_3mb

中国权益资产（A股+港股）2021年中期投资策略总结

核心内容

本报告由张忆东和李彦霖撰写，分析了2021年下半年美国与中国的宏观经济和股市走势，提出了“拥抱未来的核心资产”的投资策略。核心内容包括：

• 海外展望：美股不是熊市，但面临波动性加大和脆弱性提升，成长股有望跑赢。
• A股港股展望：中国宏观趋弱，流动性总体不紧，系统性风险不大，三季度震荡行情，但不会重演2018年下半年。
• 投资风格：成长为主、价值为辅，聚焦“未来的核心资产”。
• 投资机会：科技创新、先进制造业、高性价比的成长股和“价值股+X”转型机会。
• 风险提示：全球经济增速下行、中美货币政策收紧、大国博弈、全球疫情等。

主要观点

1. 海外展望

• 美国流动性难紧：美国债务率高，中长期保持低利率环境是刺激经济增长、走出高债务泥潭的必由之路。美国将难以轻易退出宽松政策。
• 美股波动性加大：下半年特别是三季度，美股的脆弱性凸显，可能出现调整压力，但不会构成系统性风险。
• 成长股有望跑赢：在美债收益率震荡或回落的背景下，有基本面支撑的成长股将再次跑赢，但题材型成长股或高估值板块将面临被抛弃的风险。

2. A股港股展望

• 中国宏观趋弱：国内外需求弱化，经济增速回落，通胀不是问题，净出口贡献放缓，地产和基建投资增速回落。
• 流动性不紧：货币政策保持中性，一旦信用风险提升，流动性可能结构性宽松，为培育新经济提供条件。
• 三季度震荡行情：市场将释放风险，但不会重演2018年下半年，风险可控。

3. 投资风格

• 成长为主：成长股与价值股的剧烈分化已收敛，价值股的相对性价比降低。
• “未来核心资产”崛起：过去数年“躺赢”的核心资产估值已偏高，需震荡分化，寻找具有硬实力和盈利潜力的“科创小巨人”。

关键信息

美股分析

• 债务扩张型经济：美国将长期保持低利率环境，以债务扩张刺激经济，实现“美国梦”。
• 类滞胀风险：美国经济将进入“类滞胀”阶段，通胀高位震荡，经济走弱。
• Taper和加税影响：美联储缩减购债（Taper）和加税政策将影响美股走势，需关注8月Jacksonhole会议和9月议息会议。
• 估值风险释放：成长股的估值风险已释放，标普500成长股估值相对合理，且与科技行业密切相关。

A股港股分析

• “科创牛”方兴未艾：科创板和创业板代表的“未来核心资产”将获得市场关注，具有相对性价比。
• “未来核心资产”趋势：
  1. 数字经济时代：算力及智能制造是全球竞争的高地，中国将加快数字化转型。
  2. 人口结构变化：少子化、老龄化趋势下，内需将依赖价格提升和创新，医美、潮玩、国潮文化等细分消费领域将受益。
  3. 先进制造业：朱格拉周期方兴未艾，具备高增长潜力的细分行业将迎来新机遇。

投资策略

• 先抑后扬：A股震荡市，港股年底有望突破年初高点。
• 聚焦“科创小巨人”：市值在100亿到800亿元左右，具备科创硬实力和细分领域竞争优势。
• A股聚焦科创红利：科技创新赋能制造业，关注数字化、智能化带来的增长机会。
• 港股聚焦新经济业绩：8月中报将作为成长性验金石，重视新经济细分行业龙头的成长性及持续性。
• 高性价比机会：淘金医药和消费领域的成长股，关注“价值股+X”的转型机会，如金融科技、医疗服务、碳中和政策红利等。

投资机会

1. 科技创新

• 算力产业链：重点关注鸿蒙生态、云计算、工业互联网、智能驾驶等。
• 互联网新应用：部分互联网龙头公司可能从高成长股转向价值股，但拥抱科技创新的公司仍有望维持高成长。
• 消费电子创新场景：新能源车、ARVR等需求将推动消费电子进入高成长期。

2. 先进制造业

• 智能制造：关注下游产能扩建和国产替代趋势。
• 军工高端装备：受益于“十四五”政策红利，业绩驱动。
• 智能汽车与新能源车：结构分化，自主崛起带来新格局。
• 新能源：供需爆炸式增长，组件龙头有望迎来利润拐点。
• 新材料：国产化新格局下，关注多点开花的发展机遇。

3. 高性价比机会

• 估值合理的成长股：关注医药、消费、物管、高教职教等领域。
• “价值股+X”转型：金融、地产、传统制造业龙头拥抱科技和新经济，如金融科技、医疗服务、碳中和等。

风险提示

• 全球经济增速下行：可能影响海外市场和中国股市。
• 中美货币政策收紧：可能引发市场波动。
• 大国博弈风险：对风险偏好产生短期扰动，但不会构成系统性风险。
• 全球疫情风险：可能对经济复苏和市场稳定构成威胁。