20230113-国投安信期货-菜油_保持空配思路_3页_1mb

菜油市场分析总结

核心内容概述

近期菜油市场表现疲软，主要受全球菜籽供给恢复、国内需求恢复不及预期等因素影响。2023年元旦后，菜油2305合约连续下跌，累计跌幅达7.8%，昨日夜盘跌破万元大关，今日收盘于9899元/吨。市场整体呈现供大于求的格局，基本面偏弱。

主要观点

1. 菜籽进口与压榨预期充足

• 加拿大产量恢复：2022年加拿大菜籽生长期产量恢复，推动全球菜系供需格局由紧张转为宽松。
• 对华出口预期：市场普遍认为22/23年度加拿大对华菜籽出口将恢复至正常水平，约400万吨。
• 进口量或超预期：尽管中加关系曾短暂影响市场情绪，但中国买船积极，预计上半年菜籽进口量将超预期，进一步支撑菜油供给。

2. 国内储备轮换增加近端供给

• 四川储备轮换：1月份四川通过竞价销售和以购竞销方式轮换菜油，累计约3.5万吨。
• 出库时间安排：多数轮换菜油将在3月份前出库完毕，短期内增加市场供应。
• 对价差影响：短期供给增加利好3-5价差反套逻辑，有助于市场套利操作。

3. 餐饮行业恢复缓慢，植物油需求未达预期

• 疫情后恢复不及预期：尽管防疫政策优化，但全国范围内餐饮行业恢复仍较缓慢。
• 地铁出行数据反映消费疲软：截至1月8日，22个重点城市地铁出行量仅为去年同期的78%，显示线下消费尚未完全恢复。
• 餐饮收入低迷：2022年9月以来，餐饮收入连续三个月为2019年以来最低水平，反映消费需求仍处于低位。

关键信息

• 价格表现：菜油2305合约近期持续下跌，跌幅达7.8%，夜盘跌破万元大关。
• 供给端：全球菜籽产量恢复，尤其是加拿大，国内进口量有望超预期，供给充足。
• 需求端：餐饮行业恢复速度不及预期，植物油需求增长有限，基本面偏弱。
• 策略建议：保持“空配菜油、多配其他油脂”的跨品种思路，关注供需变化对价格的影响。

策略关注点

• 供给充足：菜籽进口与压榨预期保障上半年供给充裕，对价格形成下行压力。
• 短期供给增加：四川储备轮换将增加3月前的现货供应，有利于短期市场套利。
• 需求恢复缓慢：餐饮消费未达预期，植物油需求增长有限，市场整体偏弱。
• 跨品种配置：继续维持空配菜油、多配其他油脂的策略，以应对市场波动。

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