20250410-中邮证券-应流股份-603308.SH-燃机产品接单增幅103_低空业务前景广阔_5页_448kb

应流股份（603308）投资评级总结

核心内容概述

应流股份（603308）在2024年实现了营业收入25.13亿元，同比增长4%，归母净利润2.86亿元，同比减少6%。公司正通过可转债融资项目扩大产能，同时积极布局低空经济领域，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。分析师对该公司维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为4.15、5.81、7.89亿元，对应PE分别为27、19、14倍。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2024年实现25.13亿元，同比增长4%。
• 归母净利润：2024年实现2.86亿元，同比减少6%；2025年预计增长44.85%，2026年预计增长40.14%，2027年预计增长35.67%。
• 扣非归母净利润：2024年实现2.77亿元，同比减少1%。

产品与业务发展

• 燃机产品接单增幅：燃机产品接单增幅达103%，在手“两机”订单超过12亿元，显示公司在燃气轮机业务上的强劲增长。
• 低空业务前景广阔：公司积极参与低空经济，包括与北京理工大学合肥无人智能装备研究院和翔飞航空的合作，提供混合动力系统解决方案。
• 无人直升机进展：起飞重量600公斤和1100公斤的无人直升机完成环境任务演练和首飞实验，获得专业用户认可。
• 机场运营：子公司运营的六安金安机场于2025年3月取得通用机场使用许可证，成为安徽省第三家A1类通航机场。

毛利率与费用控制

• 毛利率：2024年为34.24%，同比降低1.93pcts。
• 四费费率：2024年为26.45%，同比提高0.50pcts，主要由于财务费用率提高0.58pcts。
• 合同负债：2024年末合同负债为1.82亿元，同比增长118%，反映下游需求旺盛。

融资计划与产能扩张

• 可转债融资：公司拟发行不超过15亿元可转债，用于叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
• 项目意义：叶片机匣加工涂层项目将形成完整产业链，提高产品附加值；智能化升级项目将提升生产效率和竞争力。

关键信息

财务指标预测

财务比率分析

风险提示

• 行业风险：国内燃气轮机和核电行业发展不及预期。
• 产品风险：发动机、直升机等整机产品发展不及预期。
• 外部风险：出口贸易及汇率波动风险。

公司基本信息

• 最新收盘价：16.46元
• 总股本/流通股本：6.79亿股
• 总市值/流通市值：112亿元
• 52周内最高/最低价：22.34元 / 9.57元
• 资产负债率：56.1%
• 市盈率：39.19
• 第一大股东：霍山应流投资管理有限公司

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上）、增持（预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间）、中性、回避。
• 行业评级：强于大市、中性、弱于大市。
• 可转债评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

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