证券行业：大型券商再获政策支持，看好龙头投资机会-20191212-财富证券-11页_542kb

行业月度报告总结

核心内容

本报告为2019年12月12日发布的证券行业月度报告，由财富证券发布，评级为“同步大市”，维持不变。报告内容涵盖行业市场行情回顾、经营数据、投资建议、行业信息及风险提示等多个方面，重点分析了证券行业在2019年11月的表现及未来发展趋势。

主要观点

市场表现

• 非银金融行业表现：2019年11月，申万非银金融行业指数下跌4.05%，跑输沪深300指数1.97个百分点，在28个申万一级行业中排名垫底。
• 券商市场分化：上市券商11月涨跌幅中位数为-2.78%，其中第一创业、红塔证券等表现较好，而天风证券、长江证券等跌幅较大。
• 估值情况：截至11月末，上市券商PB估值为1.48倍，位于历史后8%分位；大券商PB估值为1.37倍（历史后8%分位），中小券商PB估值为1.66倍（历史后10%分位）。

行业经营数据

• 营收与利润：30家上市券商2019年11月实现营业收入149亿元，环比下降8%；净利润49亿元，环比下降28%。1-11月累计营收2029亿元，同比增长34%；净利润793亿元，同比增长45%。
• 营收增长情况：中信证券、国泰君安、国信证券等营收增长明显，广发证券、浙商证券等净利润增长显著。
• 市场要素变化：
  • 两市日均成交金额环比下降5%。
  • 融资融券余额小幅回落，净买入额为-13亿元。
  • 陆股通净买入额达604亿元，环比增长89%。
  • 股票质押规模持续收缩，质押股份数量为5907亿股，占总股本比例为8.81%。
  • 股权与债券融资规模环比上升，分别为1465亿元和3226亿元。
  • 资管产品发行规模小幅下降。

关键信息

政策支持

• 推动航母级券商建设：证监会提出推动航母级券商建设，鼓励市场化并购重组，优化激励机制，支持券商国际化布局，强化合规风控管理。
• H股“全流通”改革：证监会全面推开H股“全流通”改革，有利于促进H股公司治理完善和利用境内外资源发展。
• MOM产品指引：证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》，规范产品运作、明确参与主体职责。

投资建议

• 投资主线一：推荐经营稳健、资本实力强、政策优势明显的头部券商，如中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。
• 投资主线二：关注监管、货币政策事件带来的短期驱动，推荐经纪和两融业务市占率靠前的中国银河（601881.SH）。
• 投资主线三：建议关注业绩具备一定弹性的优质中小券商，如东吴证券（601555.SH）。

风险提示

• 市场交投活跃度低迷
• 市场大幅波动
• 证券公司业务开展不及预期
• 金融监管政策加强
• 资本市场改革进度低于预期

行业信息

• H股“全流通”改革：证监会已全面推开H股“全流通”改革，相关公司境内未上市股份可转为H股在香港流通。
• MOM产品指引：证监会发布MOM产品指引，明确产品定义、运作模式及参与主体职责。
• 外资券商进入：野村东方国际证券已获证券业务经营许可，外资券商即将正式进入中国市场，关注其在财富管理、FICC等领域的竞争力。

投资评级说明

• 投资评级以报告发布日后6-12个月内所评股票或行业涨跌幅相对同期市场指数为基准。
• 股票投资评级包括推荐、谨慎推荐、中性和回避，行业投资评级包括领先大市、同步大市和落后大市。

免责声明

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