20180427-中国银河-证券行业跟踪报告_业绩环比显著回暖_持续看好大型券商配置价值_24页_2mb

证券行业月报总结（2018年4月）

核心内容概览

2018年3月，证券行业整体表现有所回暖，业绩环比大幅上升。沪深300指数下跌3.11%，而券商板块下跌2.05%，相对收益为1.06%。3月份日均股票成交额为4604.07亿元，环比增长11.02%，但较2016年年均水平有所下降。

在个股表现方面，国投安信以3.16%的涨幅位居板块首位，东兴证券和中信证券分别以3.05%和2.60%的涨幅紧随其后。

主要观点

1. 业绩回暖：3月，31家上市券商合并口径实现营业收入198.06亿元，环比增长161.92%；净利润95.95亿元，环比增长446.03%。月末净资产环比增长0.59%。

2. 政策变化：证监会就上市公司退市制度和创新企业境内发行股票或存托凭证试点公开征求意见，强化了监管力度，并鼓励创新企业回归A股。同时，出台《证券公司投资银行类业务内部控制指引》和《证券公司投资银行类业务内部控制指引》，加强了对投行类业务的监管。

3. 投资建议：在强监管背景下，大型综合券商凭借资本实力和综合实力在业务规模和资格获批方面更具优势，行业集中度持续提升。当前券商板块估值处于历史偏低位置，推荐大型综合券商如中信证券、广发证券和华泰证券。

关键信息

一、证券行业月度关键指标

• 市场表现：沪深300指数下跌3.11%，券商板块下跌2.05%，相对收益为1.06%。
• 交易量：3月份日均股票成交额为4604.07亿元，环比增长11.02%。
• 个股表现：
  • 国投安信：3.16%
  • 东兴证券：3.05%
  • 中信证券：2.60%

二、证券行业推荐组合表现

• 组合构建：中信证券（30%）、广发证券（30%）、华泰证券（40%）。
• 组合表现：
  • 自构建以来总回报为-5.25%。
  • 中证申万证券行业指数总回报为-18.51%，跑赢业绩基准13.26个百分点。
• 相对收益率：入选至今，中信证券为24.82%，广发证券为10.63%，华泰证券为3.59%。

三、证券业务指标

（一）收入结构

• 2017年四季度，经纪业务占比26.37%，环比下降5.73个百分点。
• 投行业务占比16.37%，环比下降4.49个百分点。
• 自营业务占比27.66%，环比上升10.32个百分点。
• 资管业务占比9.96%，环比上升0.93个百分点。
• 融券业务占比11.18%，环比下降0.46个百分点。

（二）经纪业务

• 3月份日均股票成交额为4604.07亿元，环比增长11.02%。
• 12月经纪业务市场交易份额前三名为华泰证券、中信证券、海通证券。

（三）投资银行业务

• 3月份股权融资规模为861.02亿元，环比减少52.25%。
• 债券融资规模为1873.41亿元，环比增长109.4%。
• 3月份全市场共首发10家，增发24家，配股3家。

（四）资管业务

• 2017年四季度末，券商资管规模为16.88万亿元，环比减少2.82%。
• 集合资管规模为21124.99亿元，环比减少3.62%。
• 主动管理成为券商资管未来发展方向。

（五）自营业务

• 2017年中信证券自营规模居行业首位。

（六）融资融券业务

• 3月全市场两融余额为9957.63亿元，环比增长0.03%。
• 券商股权质押市值为1123.06亿元，环比增长11.16%。

（七）上市券商月度财务数据

• 申万宏源、东北证券、国元证券、国海证券、广发证券、长江证券、山西证券等券商的月度净利润和收入数据均有所波动，其中部分券商表现优于行业平均水平。

四、行业估值分析与投资建议

• 估值情况：券商板块XPB为1.44，大型综合券商XPB为1.36，估值处于历史偏低位置。
• 个股表现：
  • 中信证券：股价18.58元，总市值2251.322亿元，年初至今涨幅5.03%。
  • 广发证券：股价16.48元，总市值1255.955亿元，年初至今涨幅-3.72%。
  • 华泰证券：股价17.24元，总市值1234.861亿元，年初至今涨幅4.17%。
• 投资建议：推荐大型综合券商，认为其在强监管环境下更具优势，且有望受益于创新企业境内发行试点政策。

五、行业新闻

（一）监管与政策

1. 养老目标基金指引：证监会发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，优化基金经理任职条件和基金选择标准。
2. 创业投资基金政策：明确创业投资基金减持政策，支持长期投资和价值投资。
3. 上市公司退市制度：证监会就退市制度修改公开征求意见，强化重大违法公司强制退市。
4. 投教基地评级：证监会发布《证券期货投资者教育基地监管指引》，设定评级标准。
5. 行政许可程序规定：证监会发布《行政许可实施程序规定》修改版，规范中介服务机构审核机制。
6. 创新企业境内发行：证监会开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点，明确试点范围和标准。

（二）行业与公司

1. 股票质押业务新规：新规实施后，高评级券商更具竞争优势。
2. 地方债承销：券商承销地方债热情升温，预计发行将提速。
3. ABS发行规模：2月ABS发行规模创阶段新低，华泰证券资管发行规模最大。
4. CDR制度讨论：CDR制度可能推动中概股回归A股，龙头券商有望受益。
5. IPO常态化：国务院总理提出支持“互联网+”企业境内上市，为CDR铺路。
6. 被立案项目中止审核：新规扩围，券商、会计师、律所等中介机构需自查自纠。
7. 约定购回交易重启：部分大型券商恢复微融资服务，推动差异化发展。
8. 证券行业二月盈利：行业盈利环比下降80%以上，部分券商亏损。
9. 国金证券可转债预案：拟发行不超过68亿元可转债，公司债券余额占比36%。
10. 经纪业务转型：券商鼓励全员投顾，推动经纪业务向主动管理转型。
11. 中原证券资产减值：计提资产减值准备7589.22万元，影响净利润。

风险因素

• 市场波动对业务影响大。
• 行业转型速度不及预期。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于交易所指数平均回报。