20250425-天风证券-润泽科技-300442.SZ-行业景气趋势不变_手握核心资源+订单受益需求增长_4页_771kb

润泽科技（300442）总结

核心内容

润泽科技（300442）发布了2024年年报，显示其全年营业收入为43.65亿元，同比增长0.32%；归母净利润为17.90亿元，同比增长1.62%；扣非净利润为17.78亿元，同比增长4.07%。尽管公司整体业绩保持增长，但2024年第四季度受高性能算力模组业务盈利下滑影响，营收和利润均出现显著下降。

主要观点

• AIDC业务收入确认调整：公司对AIDC业务收入确认方法由“总额法”调整为“净额法”，并对前三季度营业收入进行差错更正。该调整使得AIDC业务更加纯粹，有助于提升业务透明度。
• 引流策略成效显著：通过“引流策略”，公司成功吸引多个头部AI客户，获取了大量在手订单，预计2025年可完成上架并趋向成熟，形成稳定的现金流。
• IDC业务短期承压：公司对早期交付的多栋低功率数据中心进行了升级改造，虽然短期内对业绩造成压力，但改造后的数据中心计费机柜总功率已超改造前的90%，预计未来将重回快速增长轨道。
• 能耗资源扩充：面对能耗资源稀缺问题，公司持续扩增土地和能耗等核心资源，截至2024年末，能耗指标储备较2023年末增加约130%，为园区级算力基础设施集群提供稳定支持。
• 横向并购战略推进：公司积极实施横向并购战略，以加速行业资源集聚和市场份额扩大。公司拥有48亿元在手现金，且REITS项目已提交审核，未来有望带来充足资金。
• 盈利预测与投资建议：基于公司2024年经营情况，公司调整了2025-2026年的盈利预测，预计2025年和2026年归母净利润分别为27亿元和35亿元，2027年预计为44亿元。公司维持“买入”评级，对应PE估值分别为30倍、23倍和18倍。

关键信息

2024年财务表现

• 营业收入：43.65亿元，同比增长0.32%
• 归母净利润：17.90亿元，同比增长1.62%
• 扣非净利润：17.78亿元，同比增长4.07%
• 毛利率：47.53%
• 净利率：41.02%
• ROE：17.96%

2025-2027年财务预测

财务比率

风险提示

• 机柜爬坡节奏不及预期的风险
• AIDC业务拓展的风险
• 竞争激烈导致盈利水平下降的风险
• 政策相关风险

投资建议

公司维持“买入”评级，基于其在AIDC和IDC业务中的表现，以及稀缺资源的持续扩充和订单的快速增长，预计未来业绩将稳步提升。投资者应关注公司外延收并购动态及REITS项目的进展情况。