深度报告-20240903-国联证券-润泽科技-300442.SZ-聚力AIDC_有望长期成长_37页_4mb

报告摘要

润泽科技（300442）公司深度报告分析总结

报告要点

AI算力需求驱动IDC行业变革：根据IDC咨询数据，2024-2027年中国智能算力规模CAGR预计达31%。由于AI服务器高功率密度，需应用液冷技术，润泽科技在2023年交付了业内首例纯液冷智算中心，单机柜功率达215kW，有效应对能效挑战。
AIDC业务拓展成为第二增长曲线：公司主动承担算力平台链主角色，布局大规模算力模组，2024年上半年AIDC业务收入同比增长114.78%，占总营收比例达57.46%。相比传统IDC业务，AIDC在资源利用、客户粘性方面具备优势。
资源优势位居行业前列：公司在全国九大核心区域战略布局六大IDC智能算力集群，计划建设61栋数据中心，截至2023年交付13栋，已形成约76万台机柜规模。公司采用“四自”模式（自投、自建、自持、自运维）提升客户依赖度，使用权资产占比较低（2023年仅0.51%）。
经营业绩保持高速增长：2023年公司营业收入4350亿元，同比增长60.27%，归母净利润同比增长47%。预计2024-2026年营业收入分别为6447亿、8674亿、11189亿，3年CAGR达37.01%；归母净利润分别为2122亿、3147亿、3903亿，3年CAGR达30.36%。
盈利能力强，估值区间合理：毛利率方面，传统IDC业务毛利率维持在50%左右，而AIDC业务毛利率在25%左右，预计未来随着规模扩大，整体盈利能力将进一步提升。首次覆盖给予“买入”评级，2024年26倍PE，对应目标价31.98元/股。
风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、机柜交付迟缓、电价上涨及节能不及预期等风险均可能影响业绩预期。