20211107-国金证券-策略周报_明年确定性较高的四大趋势_9页_452kb

明年确定性较高的四大趋势总结

核心内容

本文主要分析了2023年底至2024年年初A股市场的潜在趋势及投资机会，围绕市场风险偏好、经济周期、猪周期及新冠疫情常态化等关键因素展开讨论。文章指出，当前基金发行和市场成交量的下降反映了市场风险偏好的降低，但这也为未来预期修复和均值回归提供了机会。同时，文中提出了四大确定性较高的趋势，并对其背后的逻辑和投资机会进行了详细阐述。

主要观点与关键信息

一、基金发行和成交量是前瞻市场的有效信号吗？

• 基金发行缩量与市场成交缩量反映了市场风险偏好下降。
• 市场月度表现领先基金发行约1个月，表明当前市场赚钱效应是影响后续基金发行的重要因素。
• 市场成交量通常是同步指标，因此基金发行降温与市场缩量调整背后的原因一致。
• 市场风险偏好较低阶段，安全边际较高，可能存在预期修复和均值回归机会。

二、前瞻明年确定性最高的四大趋势及其投资机会

1. 趋势一：PPI-CPI剪刀差收敛

   • PPI触顶回落和CPI回升确定性较高。
   • 成本改善需需求端支撑，日常大众消费品具备较高确定性。
   • 预期中下游行业毛利改善，受益于消费政策提振。

2. 趋势二：经济寻底，明年上半年或面临衰退风险

   • 三季度以来经济呈现类滞涨特征，四季度可能延续。
   • 明年上半年经济或面临衰退风险，逆周期板块如新能源、医药和必需消费受影响较小。
   • 明年下半年经济能否企稳取决于国内政策走向。

3. 趋势三：猪周期触底回升

   • 本轮猪价自2018年6月上涨约27个月，目前已下跌14个月。
   • 猪价预计将在明年4月见底，但可能无法回到2019年非洲猪瘟前的高点。
   • 生猪养殖板块迎来困境反转，具备投资机会。

4. 趋势四：新冠疫情常态化

   • 特效药陆续推出，全球疫情或迎来明显拐点。
   • 不建议过度左侧布局航空、酒店、旅游等板块，右侧投资更具性价比。

三、市场观点：四季度先抑后扬，看好年底行情

• A股在年底和明年初有望迎来向上机会。
• 驱动因素包括：
  • 市场对年底货币政策和明年经济增长预期偏悲观，预期可能逐步修正。
  • 货币政策或在年底开启边际宽松窗口，不排除降准或降低MLF利率。
  • 海外不确定性因素已被市场消化，国内产业政策逐步落地，中美元首会晤等利好事件提升市场风险偏好。
• 央行强调灵活运用货币政策工具，保持流动性合理充裕，但10月降准预期落空，年底再次降准或降低MLF利率仍存较大可能。

四、行业配置建议

• 新能源板块：长期逻辑难以证伪，短期业绩无利空，或在年底行情中上演主线回归。
• 医药和消费板块：景气承压，政策风险犹存，短期内难有显著变化，但部分个股性价比显现，年底或有超跌反弹机会。
• 中游资本品板块：如智能制造等，受益于国内和海外资本开支。
• 基础化工行业：关注新能源相关的细分产业链。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 宏观流动性收缩风险

附注

• 本文由艾熊峰分析师撰写，执业编号：S1130519090001。
• 文中图表均来源于Wind及国金证券研究所。

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