20170731-长城证券-PVC行业深度报告_供需改善明显_一体化企业盈利继续提升_24页_1mb

PVC行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了PVC行业的供需格局、价格走势、成本结构及未来发展趋势，指出行业正迎来改善，并对相关企业进行盈利预测与推荐。

主要观点

1. 供需格局改善

   • PVC行业经过连续三年的产能下降，2017年产能维持在2326万吨，新增产能投放低于预期。
   • 2017年PVC开工率维持在79%左右，库存处于低位，部分企业已预售至8月份，处于负库存状态。
   • 2017年上半年，PVC消费同比增长11.31%，主要由出口增长和以塑代木推动。
   • 固定资产投资和房地产销售高涨，为PVC带来持续需求增长。

2. 电石价格看涨，支撑PVC价格

   • 电石价格受环保督查、运输限制、煤炭价格上涨等因素影响，价格趋势向上。
   • 电石价格的上涨直接推高PVC的生产成本，从而支撑其价格上涨。
   • 电石-氯碱一体化企业具备成本优势，未来有望进一步受益。

3. 碱氯失衡有望在四季度结束

   • 烧碱因电解铝和氧化铝行业复苏而价格高涨，压制PVC价格。
   • 随着“2+26”城市限产政策的执行，烧碱价格有望下行，碱氯失衡结束，PVC价格将得到提振。

4. 资源配套齐全的厂家具备竞争优势

   • 新疆、内蒙古等西北地区企业具备煤矿、盐矿、石灰石矿和热电厂等资源配套，成本优势明显。
   • 一体化程度高的企业在未来竞争中占据有利地位。

5. 强烈推荐四家上市公司

   • 中泰化学、鸿达兴业、君正集团和亿利洁能因资源配套和一体化程度高，具备较强盈利弹性，被强烈推荐。

关键信息

• 行业现状：PVC行业经过多年的去产能，有效供给减少，需求端逐步改善，价格支撑增强。
• 成本结构：电石价格和电价对PVC成本影响显著，一体化企业成本优势明显。
• 政策影响：环保督查和限产政策对PVC行业供给端形成压制，有助于价格提升。
• 市场动态：出口增长和以塑代木推动需求，印度等新兴市场成为重要出口对象。
• 风险提示：房地产需求不足、新增产能投放加速、美国乙烯法PVC冲击等。

推荐股票及盈利预测

重点数据与趋势

• 出口增长：2017年5月PVC出口同比增长17.72%，印度为主要客户，占比提升至28.2%。
• 以塑代木：PVC在建筑领域的应用如塑料模板和木塑板增长迅速，有助于缓解木材资源紧张。
• 环保政策：水俣公约生效后，高汞触媒企业面临环保压力，低汞触媒使用率不足40%。
• 产能变化：2017年PVC产能增速放缓，未来以等量置换为主，新增产能有限。
• 成本差异：具备自发电、自备煤、盐矿等资源的西北企业成本显著低于其他地区企业。

风险提示

• 房地产需求释放不足
• 新增产能投放加速
• 美国低价乙烯法PVC对电石法PVC的冲击

结论

综上所述，PVC行业在供需改善、环保政策推动及出口增长等因素的共同作用下，有望在四季度迎来价格提振。资源配套齐全、一体化程度高的企业具备明显竞争优势，中泰化学、鸿达兴业、君正集团和亿利洁能被强烈推荐。