20160321-上海证券-证券行业春季策略：证券行业春季策略_1mb

证券行业2016年春季策略总结

核心内容概述

本报告为2016年3月23日发布的证券行业春季策略报告，由分析师虞婕雯撰写，主要分析了2016年前两个月A股市场表现、证券行业各项业务动态、政策环境变化及行业投资建议，认为证券行业已度过业绩低谷，未来有望受益于资本市场的逐步回暖，维持“增持”评级。

主要观点

• 市场表现回顾：2016年前两个月A股市场持续下跌，上证综指下跌24.05%，深证成指下跌28.17%，中小板指数下跌28.54%，创业板指数下跌30.73%。
• 证券行业业绩：证券公司业绩因资本市场表现不佳而承压，但随着市场回暖，业绩低点已过。
• 行业估值：证券行业整体估值处于较低水平，具备一定的安全边际。
• 政策支持：国家政策和监管支持对证券行业有利，如“十三五”规划、注册制改革、科创板启动、新三板分层制度等。
• 投资建议：未来十二个月内，维持证券行业“增持”评级，重点关注华泰证券、光大证券和西部证券。

关键信息

一、证券行业动态回顾

1.1 A股市场表现回顾

• 截至2016年2月29日，A股总市值为39.70万亿元，流通市值为31.60万亿元。
• 2016年前两个月日均成交额为5154.40亿元，较2015年日均成交额10408.15亿元下降50.48%。
• 2016年2月A股总市值环比下降10.68%。

1.2 经纪业务

• 两融余额持续下滑，截至2月29日为8529.68亿元，较2015年底下降27.36%。
• 两融业务规模排名前五的机构为：海通证券、中国银河证券、广发证券、中信证券、华泰证券。

1.3 资本中介业务

• 2016年2月证券公司债券承销规模为5838.15亿元，其中公司债占比最高，达3602.56亿元。
• 债券承销金额排名前五的机构为：中信建投、中信证券、国泰君安、海通证券、招商证券。

1.4 资产管理业务

• 截至2月29日，券商集合理财计划产品资产管理规模为11780.27亿份，环比增长10.68%。
• 管理资产规模排名前五的机构为：广发证券、中信证券、国泰君安、华泰证券、招商证券。

1.5 新三板业务

• 截至2016年2月，新三板总挂牌企业达5826家，其中1336家为做市转让，4490家为协议转让。
• 主板券商挂牌数量排名前五为：申万宏源、中泰证券、安信证券、中信建投、广发证券。
• 做市券商数量排名前五为：广州证券、中泰证券、上海证券、光大证券、兴业证券。

行业近期动态及主要新闻回顾

• 证监会主席刘士余讲话：强调注册制改革需完善的法制环境，熔断机制短期内不会恢复，中证金退出为时尚早。
• 《证券法》修订计划：纳入2016年工作计划，但二审时间尚未确定。
• 新三板转让意向平台上线：3月18日上线，旨在降低交易信息搜寻成本，提升价格发现效率。
• 证金公司恢复转融资业务：自3月21日起恢复五种期限品种的转融资业务，并下调各期限转融资费率。

上市券商市场表现及情况

• 市场表现回顾：截至3月18日，沪深300指数下跌14.98%，申万证券指数下跌21.52%，证券板块整体弱于大盘。
• 表现较好的券商：中信证券、海通证券、东方证券跑赢沪深300。
• 跌幅较大的券商：国投安信、西部证券、山西证券跌幅较大，分别下跌32.28%、31.21%、27.62%。
• PE及PB水平：上市券商整体PE在14倍左右，大型券商如中信证券、海通证券、国泰君安等PE更低，平均在9-10倍之间；PB整体在2.5倍左右，部分大型券商如中信证券、海通证券、广发证券、华泰证券等PB在1.5倍左右。
• 股份回购及增持：上市券商中，兴业证券、国元证券、中信证券、国泰君安、西南证券、国金证券等纷纷进行股份回购或大股东增持，显示管理层对公司未来发展的信心。

二季度行业评级、策略及重点股票

• 行业评级：未来十二个月内维持“增持”评级。
• 重点股票：
  • 华泰证券：受益于互联网战略，经纪市场稳居第一，投行与资管齐头并进。
  • 光大证券：创新能力强，收入多元化，积极赴港IPO夯实资本实力。
  • 西部证券：区域性强，弹性较大。
• 业绩预测与市盈率：
  • 华泰证券：16E EPS为1.17元，17E EPS为1.32元，16E PE为14.03倍，17E PE为12.37倍。
  • 光大证券：16E EPS为1.45元，17E EPS为1.68元，16E PE为13.68倍，17E PE为11.81倍。
  • 西部证券：16E EPS为0.44元，17E EPS为0.50元，16E PE为51.45倍，17E PE为45.28倍。

风险及不确定因素提示

1. 资本市场大幅调整可能导致行业景气度下滑。
2. 政策红利可能未达预期。

投资评级体系与定义

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