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报告摘要

证券行业春季策略总结

核心内容概述

本报告由分析师虞婕雯于2016年3月23日发布，旨在对证券行业在2016年春季的投资策略进行分析。报告指出，尽管2016年前两个月A股市场表现不佳，但资本市场已开始回暖，证券行业业绩低点或已过去，未来十二个月内维持“增持”评级。同时，报告提供了行业经济数据、业务动态、重点股票分析以及风险提示等内容。

主要观点

市场表现回顾：2016年前两个月，A股市场持续下跌，上证综指下跌24.05%，深证成指下跌28.17%，创业板指数下跌30.73%。资本市场表现不佳对证券公司各项业务造成压力。
行业估值水平：证券行业整体估值较低，具备一定的安全边际。
政策支持：国家政策及监管支持推动资本市场发展，包括多层次资本市场建设、注册制改革、深港通等，证券公司有望从中受益。
行业评级：未来十二个月内，证券行业维持“增持”评级。
重点股票推荐：华泰证券、光大证券和西部证券被列为重点关注对象，分别给予“谨慎增持”评级。

行业经济数据

券商总资产：6.42万亿元
券商净资产：1.45万亿元
券商净资本：1.25万亿元
A股总市值：39.70万亿元
A股流通市值：31.60万亿元
A股非流通市值：8.10万亿元

证券行业业务动态

1.1 经纪业务

成交额下降：前两个月日均成交额为5154.40亿元，同比下降50.48%。
两融业务下滑：截至2月29日，融资融券余额为8529.68亿元，同比下降27.36%。前五名机构为海通证券、银河证券、广发证券、中信证券和华泰证券。

1.4 投行业务

股权融资：截至2月底，股权融资实际募集资金2909亿元，其中IPO、增发、配股分别募集55.29亿元、2666.26亿元和188.15亿元。
股权承销金额前五：广发证券、中信证券、中金公司、国信证券、国泰君安。
债权融资：截至2月底，证券公司债券承销规模为5838.15亿元，其中公司债占比最高，达3602.56亿元。

1.5 资产管理业务

新成立理财产品：2016年2月新成立788只集合理财产品，发行规模385.94亿份。
资管规模排名前五：广发证券、中信证券、国泰君安、齐鲁证券、上海海通证券。

1.6 新三板业务

新三板挂牌企业：截至2月底，挂牌企业总数达5826家，其中1336家为做市转让，4490家为协议转让。
主板券商排名前五：申万宏源、中泰证券、安信证券、中信建投、广发证券。
做市券商排名前五：广州证券、中泰证券、上海证券、光大证券、兴业证券。

重点股票分析

公司名称	股票代码	股价（2016年3月18日）	16E EPS	17E EPS	16E PE	17E PE	PB	投资评级
华泰证券	601688	16.35	1.17	1.32	14.03	12.37	1.51	谨慎增持
光大证券	601788	19.84	1.45	1.68	13.68	11.81	1.64	谨慎增持
西部证券	002673	22.64	0.44	0.50	51.45	45.28	5.36	谨慎增持

行业评级与策略

行业投资评级：未来十二个月内，证券行业维持“增持”评级。
策略建议：
- 关注华泰证券，其在经纪业务上表现优异，同时投行与资管业务齐头并进。
- 关注光大证券，其创新能力强，收入多元化，积极赴港IPO以增强资本实力。
- 关注西部证券，其区域性强，市场弹性较大。

风险提示

市场风险：资本市场可能出现大幅调整，导致证券公司业绩下滑。
政策风险：政策红利可能低于预期，影响行业增长。

投资评级体系说明

投资评级	定义
增持	股价表现将强于基准指数20%以上
谨慎增持	股价表现将强于基准指数10%以上
中性	股价表现将介于基准指数±10%之间
减持	股价表现将弱于基准指数10%以上

行业投资评级	定义
增持	行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
中性	行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
减持	行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

重要新闻回顾

证监会主席刘士余回应两会记者提问：
- 注册制改革需完善的法制环境。
- 熔断机制不具备推行条件。
- 中证金退出为时尚早。
- 在市场失灵时仍需果断出手。
- 加快改革，全面依法加强监管。
《证券法》修订纳入2016年工作计划：二审时间尚未确定，预计会尽量推进。
新三板转让意向平台上线：3月18日上线，旨在降低转让信息搜寻成本，提升价格发现效率。
证金公司恢复转融资业务并下调费率：自2016年3月21日起恢复五种期限品种，并下调各期限转融资费率。

上市券商市场表现

沪深300指数：下跌14.98%
申万证券指数：下跌21.52%
跑赢沪深300的券商：中信证券、海通证券、东方证券
跌幅最大的券商：国投安信、西部证券、山西证券，分别下跌32.28%、31.21%、27.62%

上市券商PE与PB水平

平均PE：14倍左右，大型券商如中信证券、海通证券、国泰君安等PE更低，约9-10倍。
平均PB：2.5倍左右，中信证券、海通证券、广发证券、华泰证券等PB在1.5倍左右。

上市券商回购及增持情况

兴业证券：累计回购67,000,243股，占总股本1%，金额约5.36亿元。
国元证券：已完成回购，累计回购29,561,484股，占总股本1.5051%，金额约4.7亿元。
中信证券：第一大股东增持110,936,871股，持股比例由15.59%增至16.50%。
国泰君安：控股股东及其关联公司增持39,398,899股，占总股本0.5167%。
西南证券：控股股东之一致行动人涌金投资增持21,508,273股，占总股本0.7112%。
国金证券：控股股东增持情况未明确。

总结

证券行业在2016年前两个月经历较大波动，市场表现疲软。然而，随着资本市场逐步回暖，行业估值处于低位，具备一定的投资价值。分析师虞婕雯认为，证券行业未来十二个月内应维持“增持”评级，重点推荐华泰证券、光大证券和西部证券。同时，政策支持和行业改革为证券公司提供了发展契机，但市场波动和政策红利不及预期仍是主要风险。

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