A股市场2016年春季策略展望总结
核心内容概述
本报告由分析师屠骏于2016年3月21日发布，旨在为A股市场2016年春季提供策略建议。报告从经济短期企稳与中期压力、流动性充裕预期的短期峰值、通胀忧虑前的甜蜜期以及政策短期缓解估值压力四个方面，分析了中短期影响因素的“拱形”多空转换，并提出了“先进攻，后防御”的策略建议。
主要观点与逻辑
1. 经济短期企稳与中期压力
- 地产投资拉动经济短期反弹：一季度房价上涨带动房地产销售及投资增长，推动城镇固定资产投资止跌回升，3月中上旬发电耗煤增速转正，显示经济短期企稳。
- 工业品需求回升待验证：虽然大宗商品价格反弹，但需求尚未确认，市场预期对价格影响显著，当前处于“预期自我实现”阶段。
- 政府投资谨慎：财政赤字率目标上调至3%，但低于实际赤字率，显示政府仍以谨慎态度托稳经济，经济中期压力依然存在。
2. 流动性充裕预期的短期峰值
- 美元指数阶段性见顶：美联储3月利率决议未调整利率，美元加息预期推迟至6-9月，对新兴市场与大宗商品市场形成短期利好。
- 人民币汇率短期企稳：美元延迟加息有助于人民币汇率企稳回升，但人民币高估、出口下滑及地产泡沫等因素仍对汇率构成中期贬值压力。
- 货币政策灵活偏宽松：央行降准、MLF利率下调，显示政策仍以宽松为主。但随着下半年通胀斜率陡峭、经济企稳等因素，货币环境将逐步滑落。
3. 通胀忧虑前的甜蜜期
- CPI3%心理约束力：当前通胀仍由宏观面改善驱动，二季度处于通胀忧虑前的“甜蜜期”，市场预期对价格影响显著。
- 再通胀周期已形成：货币增速高增领先通胀半年，输入性通胀与油价上涨可能在下半年推动CPI突破3%天花板。
- 库存周期波动影响市场：当前商品市场处于从主动去库存向被动补库存的转换期，需求确认将决定是否进入量价齐升的主动补库存阶段。
4. 政策短期缓解估值压力
- 注册制不单兵突进：注册制改革将稳步推进，但不会仓促推进，以缓解中小创估值压力。
- “十三五”规划推动多层次资本市场：政策方向明确，资本市场服务于实体经济的战略不会改变，泡沫终将被挤出。
春季策略展望：莫待无花空折枝
1. 操作策略建议
- 先进攻，后防御：春季反弹是存量博弈下风险偏好波动的结果，建议在中短期多空转换线索中，采取“先进攻，后防御”的策略。
- 通胀主题确定性高：二季度通胀将是明确的宏观主题，建议关注价格上涨逻辑下的结构性机会。
2. 重点行业与主题
- 重点行业：黑色金属、有色金属、农林牧渔、化工等具有配置价值。
- 主题投资：智能网联汽车、人工智能、虚拟现实、移动支付、影视文化等主题值得关注。
- 迪士尼主题：随着上海迪士尼开园临近，门票发售在即，预计主题板块将出现超额收益机会。
市场估值与配置情况
表格1：A股市场多指数盈利预测
| 指数名称 |
净利润同比增长率(%) |
市盈率 |
| 上证综指 |
4.58 |
13.61 |
| 沪深300 |
5.04 |
11.92 |
| 深证成指 |
3.94 |
10.07 |
| 中小板综 |
24.74 |
34.02 |
表格2：沪深300指数分行业盈利预测
| 行业名称 |
净利润同比增长率(%) |
净利润占沪深300比(%) |
| 材料 |
-32.47 |
0.68 |
| 工业 |
16.76 |
8.34 |
| 信息 |
29.03 |
1.34 |
| 房地产业 |
3.91 |
5.28 |
表格3：最新基金行业资产配置情况
| 行业名称 |
占净值比(%) |
占股票投资市值比(%) |
| 农、林、牧、渔业 |
0.29 |
1.30 |
| 信息传输、软件和信息技术服务业 |
2.64 |
11.78 |
投资评级体系
股票投资评级
| 投资评级 |
定义 |
| 增持 |
股价表现将强于基准指数20%以上 |
| 谨慎增持 |
股价表现将强于基准指数10%以上 |
| 中性 |
股价表现将介于基准指数±10%之间 |
| 减持 |
股价表现将弱于基准指数10%以上 |
行业投资评级
| 投资评级 |
定义 |
| 增持 |
行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% |
| 中性 |
行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% |
| 减持 |
行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% |
免责条款
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总结
本报告从经济、流动性、通胀、政策四个方面分析了2016年春季A股市场的多空转换逻辑，建议投资者把握短期反弹机会，关注结构性主题如通胀、智能网联汽车、人工智能、虚拟现实、迪士尼等，同时警惕中期经济压力与政策改革带来的市场波动。
