换电设备行业深度：换电模式迎高速发展，设备供应商优先受益-20220106-东吴证券-30页_2mb

换电设备行业深度总结

核心内容

换电模式作为新能源汽车的重要补充能源供给方式，正迎来高速发展的阶段。其核心在于将电动汽车亏电电池更换为充满电电池，通过集中管理提升电池使用寿命和回收效率，同时降低用户购车和使用成本，提高补能效率。随着政策支持、技术进步和市场需求增长，换电模式具备显著的发展潜力。

主要观点

1. 多重利好推动换电发展

   • 政策层面：国家出台多项政策支持换电模式，包括《新能源汽车产业发展规划》《电动汽车换电安全要求》等，推动行业标准化和规模化。
   • 成本与效率：换电模式在购车成本和使用成本上优于燃油车，补能效率高，适合运营类车型。
   • 储能特性：换电站具备储能功能，可实现削峰补枯，缓解电网负荷不均问题。
   • 电池管理：集中管理电池有利于梯次利用和回收，降低全生命周期成本。

2. 换电推广面临挑战，但正逐步解决

   • 重资产属性：换电站建设成本高，适合行驶里程长的商用车。
   • 标准化程度低：电池型号不一，但宁德时代等企业加入推动标准化进程。
   • 主机厂阻力：主机厂担忧核心技术外泄，但换电站需求增长促使车企积极布局换电车型。

3. 换电设备商迎来发展机遇

   • 换电站核心设备包括充放电设备、检测设备和自动化设备，其中机械臂是关键。
   • 设备投资方面，乘用车换电站单位投资约260万元，商用车约420万元。
   • 2025年预计新增换电站超16000座，设备投资总额超600亿元。

关键信息

• 换电站组成：乘用车换电站主要由集装箱、电池仓、AGV、机械臂等构成；商用车换电站还包含吊装设备。
• 换电模式优势：
  • 购车成本低，裸车价格低于电动车整车和同级别燃油车。
  • 使用成本较燃油车低，但高于充电模式。
  • 补能效率高，换电时间短，适合高频运营车辆。
• 盈利模式：换电站盈利依赖服务次数和换电频率，谷段充电比例越高，盈利性越强。

换电设备商

• 瀚川智能（688022.SH）：从汽车电子延伸至换电设备制造，具备识别精确性、传动稳定性、装配高速性等技术优势。
• 协鑫能科（002015.SZ）：清洁能源运营商，提供低成本电力，布局“电港模式”换电站。
• 山东威达（002026.SZ）：与蔚来合资成立斯沃普，布局换电站业务，已推出二代换电站。
• 科大智能（300222.SZ）：与蔚来战略合作，较早布局换电设备。
• 上海玖行（未上市）：充换电一体化运营平台，重卡换电优势明显。
• 伯坦科技（未上市）：创新“分箱换电”模式，推动车电分离。
• 英飞特（300582.SZ）：通过增资入股奥思伟尔布局换电站，与伯坦科技等形成合作。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 换电车型推广不及预期。

行业发展趋势

• 换电站建设：2022年为换电站放量元年，2025年预计新增换电站超16000座。
• 技术要求：设备需具备高可靠性与精确性，尤其是机械臂，其使用频率高，需保证稳定性和成本控制。
• 政策引导：换电标准需由政府主导，逐步统一企业标准、行业标准和国家标准。

数据支持

• 换电站盈利模型中，固定成本主要包括人工、设备折旧、租金和电池租金，变动成本则主要为电费。
• 换电模式在使用年限超过13年或行驶里程超过30万公里时，总成本才可能高于充电模式。
• 换电站服务利用率与盈利密切相关，运营车利用率低至5%即可实现盈亏平衡。

总结

换电模式在政策、成本、效率等方面具备显著优势，尤其适用于运营类车型。尽管面临标准化不足、主机厂阻力等挑战，但随着政策推动和技术进步，换电模式正在快速发展。换电设备商在行业初期受益明显，未来有望随着换电站数量增长而持续受益。