新型电力系统深度研究1：换电模式分析_29页_3mb

换电模式分析总结

核心内容

换电模式作为新能源汽车补能方式之一，正受到政策与市场双重因素的推动，行业有望迎来快速增长。随着新能源汽车销量和保有量的快速提升，换电需求也随之增加，同时政策对换电模式的支持为行业发展提供了明确方向。

主要观点

• 市场增长潜力大：预计到2025年，新能源汽车年销量将达600万辆，保有量将超2770万辆，CAGR为37.1%。换电站数量有望达到3万座，投资规模过千亿。
• 政策推动行业发展：国家及地方政府出台多项政策支持换电模式发展，包括补贴、建设标准和运营规范等，为换电站建设提供了良好的政策环境。
• 换电模式优势明显：换电时间短（3-5分钟），可缓解里程焦虑，提高运营效率；电池由运营商统一管理，提升安全性；“车电分离”模式降低购车成本。
• 换电站盈利能力增强：换电站利用率超过25%即可实现盈利，当利用率超过100%时，净利润率可达20.9%；商用车换电站回本周期更短，利用率超过29%即可盈利。

关键信息

1. 新能源汽车发展趋势

• 2021年新能源汽车销量达352万辆，同比增长157%。
• 2025年预计新能源汽车保有量将超过2770万辆，占比将提升至6.7%。
• 换电车型保有量在2021年底约为16.5万辆，预计未来几年将快速增加。

2. 换电模式类型

• 乘用车换电模式：分箱换电与底盘换电为主流，其中底盘换电技术成熟，换电时间短。
• 商用车换电模式：包括整体单侧换电、顶吊式换电和整体双侧换电，其中顶吊式换电成本最低，可行性较好。

3. 换电模式优势

• 缓解里程焦虑：换电时间远短于充电，提升司机收益。
• 电池安全提升：换电站运营商对电池进行统一监控，提升电池安全性。
• 车电分离模式：降低用户购车成本，提升换电车型市场接受度。

4. 行业标准与政策支持

• 《电动乘用车共享换电站建设规范》已通过审查，为电池包尺寸统一提供了参考标准。
• 多省市出台换电站建设补贴政策，如重庆、海南、大连等，最高可达150万元/站。

5. 行业参与者

• 上游企业：宁德时代、比亚迪、国轩高科等电池企业布局换电领域。
• 中游企业：蔚来、奥动新能源、伯坦科技等换电站运营商，以及国家电投、中石油、中石化等央国企。
• 下游用户：主要为营运车及商用车，未来将逐步拓展至C端市场。

建议关注企业

• 协鑫能科：电力成本低，依托电厂布局开展离网换电，储能项目丰富。
• 山东威达：换电设备研发先驱，与蔚来合作成立昆山斯沃普，为蔚来一代及二代换电站主要设备供应商。
• 瀚川智能：智能装备制造企业，拥有较高技术壁垒，受益于汽车电子和锂电池设备经验。

风险提示

• 换电车辆普及不及预期。
• 电池安全责任归属问题尚不明确。
• 电池标准化统一进度尚不清晰。
• 测算结果可能受市场发展和假设条件影响。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

图表目录

• 图1：2017-2025年新能源汽车销量及占比
• 图2：2017-2025年新能源汽车保有量及占比
• 图3：2021年全国充电站保有量及环比增速
• 图4：2021年全国换电站保有量及环比增速
• 图5：蔚来ES6汽车底盘结构示意图
• 图6：蔚来ES6汽车快换机构示意图
• 图7：分箱换电中车门下方电池槽侧板打开
• 图8：分箱换电中工作人员将电池放入电池槽
• 图9：顶吊式换电
• 图10：整体单侧换电
• 图11：2019年与2020年新能源汽车烧车事故对比
• 图12：蔚来BMS机制
• 图13：蔚来BaaS模式
• 图14：2019-2021年中国换电型电动汽车发展规模
• 图15：换电型电动汽车类型分布比例
• 图16：四省市充电桩建造补贴标准
• 图17：政策刺激后充电桩保有量加速
• 图18：换电行业产业链主要参与者
• 图19：2021年主要换电站运营商换电站保有量变化
• 图20：“巧克力换电块”
• 图21：EVOGO快换站
• 图22：主流三种换电运营商及代表企业
• 图23：电池包包容尺寸推荐
• 图24：各方运营商的优势比较
• 图25：不同场景下换电站投资总额变化趋势
• 图26：乘用车换电站净利率、IRR及回本周期变化
• 图27：商用车换电站净利率、IRR及回本周期变化
• 图28：协鑫能科在换电领域的布局
• 图29：昆山斯沃普股权结构图
• 图30：山东威达与蔚来的合作历程

表格目录

• 表1：乘用车换电模式优缺点对比
• 表2：重卡换电模式对比
• 表3：三种补能方式比较
• 表4：快充和换电模式下司机日收入比较
• 表5：纯电动重卡车型及参数
• 表6：代表性车企及旗下换电车型
• 表7：车电分离模式购车成本比较
• 表8：2021年1-9月新能源重卡销量车型分类
• 表9：2021年1-9月新能源物流重卡补能类型及占比
• 表10：支持充电桩发展的系列政策
• 表11：2020年以来换电行业相关政策梳理
• 表12：换电站建设补贴政策
• 表13：宁德时代在换电领域的布局
• 表14：2020年以来宣布进军换电行业的企业
• 表15：《电动乘用车共享换电站建设规范》对换电站各方面要求
• 表16：推出自家标准电池包的车企
• 表17：已公布换电站建设规划的企业目标
• 表18：悲观情况下至2025年所需换电站数量测算
• 表19：中性情况下至2025年所需换电站数量测算
• 表20：乐观情况下至2025年所需换电站数量测算
• 表21：营运车换电站盈利测算
• 表22：重卡换电站盈利预测
• 表23：2021年下半年起协鑫能科合作企业
• 表24：蔚来一、二代换电站对比