20220430-光大证券-中国石油-601857.SH-2022年一季报点评_一季度业绩势头良好_油价高涨油气龙头前景广阔_4页_743kb

中国石油（601857.SH/0857.HK）2022年一季报点评总结

核心内容

中国石油在2022年第一季度表现出强劲的业绩增长，受益于国际油价上涨及公司增储上产策略的推进。公司实现营收7794亿元，同比增长41%，环比增长6%；归母净利润391亿元，同比增长41%，环比大幅增长129%。A股与H股均维持“买入”评级。

主要观点

油价上涨推动业绩增长

• 上游板块：经营利润达388亿元，同比增长201%，环比增长285%。主要由于国际原油价格上涨（布伦特原油均价97.90美元/桶，同比+60%，环比+23%），以及公司增储上产策略的实施，国内油气当量产量同比增长4.5%，其中原油产量同比增长3.7%，天然气产量同比增长5.4%。
• 炼化板块：经营利润为107.7亿元，同比增长5.3%，但环比下降39%。炼油业务受益于成品油价格上涨，而化工业务因原料价格上涨导致毛利收窄。
• 销售板块：经营利润为46亿元，同比增长37%，环比微增1.2%。国内成品油需求复苏及公司优化资源流向和库存管理是主要驱动因素。
• 天然气销售：经营利润为89亿元，同比下降52%。主要由于进口天然气采购成本上升，但国内天然气销量同比增长11%。

增储上产策略显著受益于高油价时代

• 全球原油需求恢复，增产缓慢，地缘政治冲突导致油价维持高位。
• 中石油拥有大规模上游资产，2021年国内油气储量接替率达147%，其中原油储量接替率达221%。
• 2021年新增原油储量17.45亿桶，证实储量达60.6亿桶，同比增长16.5%。
• 公司持续推进增储上产，未来有望进一步受益于原油高景气。

关键信息

盈利预测与估值

估值指标

风险提示

• 原油价格大幅下行风险
• 炼油和化工景气度下行风险

公司概况

• 总股本：1830.21亿股
• 总市值：9846.53亿元
• 一年最低/最高价：4.01/6.49元
• 近3月换手率：7.52%

油价与成本

• 布伦特原油均价：97.90美元/桶（2022Q1），同比+60%，环比+23%
• 公司原油均价：86.29美元/桶，同比+55%
• 天然气均价：7.52美元/千立方英尺，同比+15%
• 单位操作成本：10.82美元/桶，同比+8.4%

业务发展

• 增储上产：公司持续推进高效勘探和油气增储上产，在鄂尔多斯、塔里木、准噶尔、四川等重点盆地取得突破。
• 科技创新与产品优化：加强成本费用控制，推进转型升级，优化产品结构，研发高附加值产品。
• 零售业务：推广智能加油机器人，优化加油站布局，运营加油站数量减少至22701座。

财务表现

• 盈利能力：毛利率、EBITDA率、EBIT率等指标总体稳定，归母净利润率保持在3.4%至3.0%之间。
• 偿债能力：流动比率和速动比率逐步提升，资产负债率保持在45%至48%之间。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、财务费用率等均有所下降，显示成本控制能力增强。

评级与投资建议

• A股与H股：均维持“买入”评级
• 投资逻辑：高油价背景下，公司上游业务受益显著，增储上产策略持续推进，未来业绩可期。

估值方法说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果有差异。
• 估值模型存在局限性，不保证证券能够在所列价格交易。

法律声明

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