有色新材料行业专题报告：从企业盈利视角，看有色新材料板块变化-20200907-西南证券-28页_3mb

有色新材料板块2020上半年总结

核心内容

2020年上半年，有色新材料行业整体表现呈现以下特点：

• 营收增长：行业整体营收达9054.11亿元，同比增长15.86%。
• 利润下滑：行业整体净利润为162.31亿元，同比下降26.31%。
• 毛利率与净利率下降：综合毛利率从10.05%降至7.95%，净利率从2.82%降至1.79%。
• 三费下降，研发费用上升：销售费用下降25.68%，管理费用下降0.09%，财务费用下降4.21%，研发费用增长31.47%。
• 板块分化明显：黄金、钴锂、新材料成为市场关注重点，其中黄金板块利润大幅增长，锂板块利润触底，新材料板块营收与净利润均下降。

主要观点

1. 整体观点：看多商品，铜最优

• 铜板块是当前最被看好的投资标的，预计未来铜价将突破6-6.5万元/吨。
• 黄金板块受益于宽松货币政策，金价持续上涨，市场关注度提升。
• 新能源汽车及5G需求预期改善，推动钴锂价格触底反弹。
• 靶材国产替代加速，市场空间广阔，龙头有望受益。

2. 行情回顾：黄金、钴锂、新材料为上半年市场关注重点

• 权益表现：锂板块涨幅最高，达13.55%；黄金板块上涨6.78%；非金属新材料板块上涨5.21%。
• 业绩表现：黄金板块利润大幅增长，锂板块利润触底，稀土板块营收增长但净利润下降。
• 市场估值：黄金板块市净率（PB）为4.1，锂板块市净率（PB）为6.0，铝与铜板块市净率较低，钨板块市盈率（PE）最高，达121.6。

3. 子板块分析：超配铜、锂、钴及新材料

3.1 基本金属：铜价或突破6-6.5万元/吨

• 铜板块营收增长22.83%，净利润下降44.79%。
• 铜价在LME和SHFE市场均呈现触底反弹趋势，库存处于低位。
• 铜供给端持续收紧，预计2021年库存周期景气向上，铜价将趋势上行。

3.2 黄金：大趋势向上，年底前以高位震荡为主

• 黄金板块营收增长19.46%，净利润增长79.88%。
• 金价上涨带动板块业绩增长，预计2020年底金价将高位震荡。
• 黄金作为避险资产，受美元走弱和实际利率下行支撑。

3.3 稀有金属：钴、锂价格触底

• 钴、锂价格处于低位，但未来需求有望增长。
• 中国拟收储约2000吨钴，保障供给安全。
• 锂板块需求增长预计维持20%以上，但当前供需错配严重。

3.4 新材料：新能源汽车+电子产业链

• 永磁材料：行业处于周期底部，龙头公司将率先受益。
• 靶材：国内需求占比超30%，但中国市场份额仅约2%，国产替代加速。

关键信息

营收与利润数据

• 整体营收：9054.11亿元，同比增长15.86%。
• 整体净利润：162.31亿元，同比下降26.31%。
• 工业金属板块：营收5365.53亿元，同比增长8.35%；净利润53.58亿元，同比下降50.97%。
• 贵金属及稀有金属板块：营收1684.96亿元，同比增长19.46%；净利润59.97亿元，同比增长79.88%。
• 新材料板块：营收430.20亿元，同比下降2.40%；净利润30.64亿元，同比下降17.70%。

费用变化

• 销售费用：整体下降25.68%，其中铝板块下降55.80%，铜板块上升29.35%。
• 管理费用：整体下降0.09%，其中锂板块下降43.06%。
• 财务费用：整体下降4.21%，其中铝板块下降13.27%。
• 研发费用：整体增长31.47%，铜、铝板块研发费用增长25.08%和52.59%。

资产负债与估值

• 资产负债率：工业金属板块为60.02%，黄金板块为56.61%，新材料板块为39.72%。
• 市盈率（PE）：钨板块PE最高，达121.6；锂板块PE为6.0，铝与铜板块较低。
• 市净率（PB）：黄金板块PB为4.1，锂板块PB为6.0。
• 净资产收益率（ROE）：黄金板块为4.1%，锂板块为-3.7%，非金属新材料板块为3.31%。

投资逻辑

• 铜：预计2021年Q2-Q3库存周期景气向上，铜价趋势上行。
• 黄金：受益于宽松货币政策，金价有望持续上涨。
• 钴锂：供需错配严重，价格触底，未来需求有望增长。
• 新材料：关注永磁材料与靶材，受益于新能源汽车与电子产业链国产替代。

风险提示

• 全球经济增长乏力。
• 海外疫情防控不及预期。
• 国际形势变化。
• 金属价格剧烈波动。

结论

2020年上半年，有色新材料板块整体营收增长，但利润受商品价格波动影响显著下降。黄金、钴锂、新材料成为市场关注重点，其中黄金板块因宽松货币政策支撑表现突出。铜板块因供需双弱格局及库存周期变化，预计未来将趋势上行。新材料板块在国产替代和新能源汽车需求带动下，有望迎来行业反转。建议关注铜、黄金、钴及新材料板块中的龙头公司，同时注意市场波动和政策变化带来的风险。