传媒行业：观影需求重新回归，供给改善驱动长期增长-20230925-东北证券-30页_2mb

电影行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国电影市场的近期表现与中长期发展趋势，指出优质内容供给是推动市场复苏的核心因素，同时探讨了上下游产业链的投资机会。

主要观点

短期表现

• 暑期档表现亮眼：2023年暑期档票房达到206亿元，同比增长126%，观影人次达5.05亿，创下历史新高。
• 下沉市场成为关键：低线城市观众成为票房增长的重要推动因素，进口片整体表现不佳，而国产片尤其是动画电影表现亮眼。
• 国庆档潜力巨大：2023年国庆档定档11部影片，涵盖6部动画和5部真人电影，有望实现超40亿票房，推动2024年大盘冲击700亿。

中长期趋势

• 市场稳定增长：未来五年电影市场预计实现约9%的复合增速，2028年有望冲击1000亿票房。
• 人均观影次数保持稳定：即便在内容供给、票价、影院可及性及新兴娱乐方式的影响下，人均观影次数预计维持在2次左右。
• 国产片占比提升：国产片市场持续扩容，进口片占比下降，2023年国产片占比约80%，动画电影占比提升，未来仍有较大增长空间。
• 非票业务潜力巨大：国内影院在非票业务方面仍有提升空间，卖品业务客单价有较大挖掘潜力，行业集中度有望提升。

关键信息

供给端

• 优质内容驱动市场：国产片质量提升，动画电影工业化能力增强，票房表现优于进口片。
• 影片类型多元化：2023年暑期档影片类型丰富，国产片和进口片的票房结构变化明显，动画电影占比提升。

需求端

• 观影人次恢复：2023年暑期档观影人次恢复至2019年水平，但上半年仍存在约2亿人次的缺口。
• 下沉市场重要性提升：低线城市成为票房增长的重要来源，观众对国产影片接受度提升，带动票房增长。

渠道端

• 影院扩张放缓：2023年暑期档影院数量和银幕数量同比略有增长，但增速放缓，单银幕产出趋于稳定。
• 轻资产模式为主：头部院线公司更多采用轻资产扩张方式，以提升市场占有率。

上下游投资机会

• 上游内容公司：国产片市场扩容，内容公司如光线传媒、博纳影业等有望获得更多收益，动画电影占比提升。
• 下游院线公司：非票业务具备增长潜力，卖品业务客单价提升空间较大，行业集中度有望进一步提高。

投资建议

• 内容端：关注光线传媒、博纳影业等具备优秀内容生产能力及丰富IP储备的公司。
• 院线端：关注万达电影，其在非票业务和卖品业务方面表现突出。
• 票务平台：关注猫眼娱乐，其在市场地位、用户数据和赋能上游方面具有领先优势。

风险提示

• 其他娱乐方式分流：如剧本杀、线下演出等新兴娱乐方式对电影市场形成分流。
• 内容审核趋严：政策对内容审核的加强可能影响影片供给。
• 影院并购受阻：市场环境变化可能导致影院并购进程放缓。

重点公司财务数据

行业数据

• 成分股数量：130只
• 总市值：14,312亿元
• 流通市值：12,679亿元
• 市盈率：26.25倍
• 市净率：2.36倍
• 总营收：5029.46亿元
• 总净利润：139.72亿元
• 资产负债率：39.35%

图表目录

• 图1：2017-2023年暑期档票房及增速
• 图2：2017-2023年暑期档观影人次及增速
• 图3：2017-2023年暑期档平均票价及增速
• 图4：2017年-2023年暑期档分城市票房占比
• 图5：2017年-2023年暑期档分城市观影人次
• 图6：2017年-2023年暑期档分城市平均票价
• 图7：2018-2023年暑期档在映影院数及增速
• 图8：2018-2023年暑期档在映银幕数及增速
• 图9：2018-2023年暑期档单银幕产出
• 图10：2016-2019年及2023年暑期档票房过亿国产影片均分
• 图11：2018-2023年暑期档各票房体量影片票房分布
• 图12：2018-2023年暑期档不同体量影片数量
• 图13：暑期档主要本土/进口影片票房城市结构
• 图14：2018-2023年国庆档票房
• 图15：2018-2023年国庆档上映影片数
• 图16：2019年和2023年1-6月观影人次
• 图17：2012-2022年中国电影市场票房
• 图18：2012-2022年中国电影市场票价
• 图19：2012-2022年中国电影市场观影人次及城镇人均观影次数
• 图20：2012-2022年及2035年城镇人口
• 图21：2004-2022年美国、日本、韩国、中国平均票价
• 图22：2004-2022年美国、日本、韩国、中国平均票价占城镇居民人均可支配收入比例
• 图23：2004-2022年美国城镇人均观影次数
• 图24：2004-2022年韩国城镇人均观影次数
• 图25：2004-2022年日本城镇人均观影次数
• 图26：2004-2022年美国、日本、韩国、中国每万人银幕保有量
• 图27：2019Q1-2023Q1 副本杀销售额
• 图28：2015-2023H1线下演出票房收入
• 图29：2016-2023年春节档上映影片均分
• 图30：2004-2022年日本、韩国、中国进口片票房占比
• 图31：日本本土片占比和城镇人均观影次数
• 图32：2016-2023年国产片和进口片票房占比
• 图33：2016-2023年国产片和进口片票房
• 图34：中国和北美动画片票房占比
• 图35：国内动画电影国产片和进口片占比
• 图36：2015-2023年国产动画出品公司累计票房TOP10
• 图37：2016-2023H1万达电影影院收入结构
• 图38：2016-2022年金逸影视影院收入结构
• 图39：2017-2020年横店影视影院收入结构
• 图40：2016-2022年AMC收入结构
• 图41：2016-2022年Cineplex收入结构
• 图42：2016-2022年CNK收入结构
• 图43：2016-2022年MajorCineplex影院收入结构
• 图44：万达电影、横店影视、金逸影视卖品业务客单价
• 图45：2016-2022年AMC、CNK、Cineplex、Major Cineplex 卖品业务客单价
• 图46：2015-2022年国内影投公司CR3和CR10
• 图47：2015-2022年国内院线公司CR3和CR10
• 图48：Cineplex和S&T/TSX综合指数2004年-2023年6月涨跌幅情况
• 图49：CNK和标普500指数2007年7月-2023年6月涨跌幅情况
• 图50：AMC和标普500指数2004年-2023年6月涨跌幅情况
• 图51：MajorCineplex和泰国SET指数2003年7月-2023年6月涨跌幅情况
• 图52：2004-2019年Cineplex、AMC、CNK净利润情况