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苏垦农发（601952）中报点评：土地资源优势扩大，主业稳健增长

目标价：14元 评级：买入/上调（较9.32元有上行空间）

一、核心业务亮点

1. 粮食增产显著

   • 2024年上半年夏粮总产达137亿斤（较去年增124亿斤），小麦亩产突破1200斤。
   • 子公司毛利率大幅提升：苏垦农服（+0.38%）、金太阳粮油（+0.35%）、苏垦麦芽（+1.24%）。
   • 综合毛利率达13.11%，同比提升1.22个百分点。

2. 土地资源扩张

   • 自主经营耕地面积增至1316万亩，土地流转规模扩大至361万亩。
   • 自2020年起持续推进土地流转，资源优势持续增强。

二、财务表现

• 营收：5056亿元（同比下滑437%）
  但净利润表现强劲：归母净利294亿元（同比增长484%），扣非净利255亿元（增长149%）。
• 经营效率：加权平均ROE达44%，每股收益0.21元。

三、盈利预测与投资建议

• 行业趋势：受益于粮食安全政策支持，种植及种业产业链长期潜力突出。
• 业绩预期：预计2024-2025年归母净利润871/968亿元，PE分别为15/13倍。
• 行动建议：基于主业稳健与政策利好，维持"买入"评级，目标价14元。

四、风险提示

• 粮价中长期涨幅不及预期
• 种植业政策支持力度不足