20230312-国盛证券-策略周报_共识会形成_只是需要点时间_12页_649kb

投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2023年3月12日前一周全球市场及A股的走势，指出当前市场正处于宏观预期的十字路口，新共识的形成仍需时间。在宏观信息量“爆炸”的背景下，市场从“risk-on”切换为“risk-off”，A股指数在3300点附近震荡下行。报告从主线逻辑与支线逻辑两个层面，重新审视了过去一个季度的贝塔行情，并提出当前投资策略建议。

主要观点

1. 宏观信息密集：

   • 国内政府工作报告提出5%的GDP增长目标，引发市场对经济复苏力度的担忧。
   • 硅谷银行事件加剧市场恐慌，促使全球市场转向风险规避。
   • 美国非农数据超预期但失业率上升，工资增速放缓，显示经济复苏的不确定性。

2. 贝塔行情的演变：

   • 本轮贝塔行情始于2022年11月，主线逻辑为经济预期的扭转。
   • 2022年11月至春节前，市场由地产链主导；春节后由消费链和外资流入推动；随后转向小盘成长，再转向低位顺周期与中字头板块。
   • 当前市场对经济强度的定价已取代对方向的定价，导致基本面与市场表现出现背离。

3. 市场风格轮动：

   • 市场风格依次为：大盘价值 > 中盘价值 > 小盘价值。
   • 顺周期板块表现不佳，而商品价格逆势上涨，显示市场情绪与基本面的割裂。

4. 投资策略建议：

   • 收缩战线：继续围绕中大市值布局，避免小盘股波动风险。
   • 提升长久期核心资产：推荐白酒、调味品、医美、创新药等板块。
   • 聚焦内需改善与低位板块：关注基建施工、地产后周期、广告传媒等方向。
   • 关注“中特+”主题：重点布局运营商（国央企+数字经济）与建筑（国央企+一带一路）板块。

关键信息

1. 宏观基本面与政策面的矛盾

• 分子端（经济预期）：信贷数据超预期，居民中长贷增速时隔一年多首次回升，显示经济基本面向好。
• 分母端（资金情绪与流动性）：美元流动性趋紧，叠加硅谷银行事件，导致市场风险偏好下降。
• 政策信号：5%的经济增长目标、央行维持信贷节奏、银保监会整治贷款中介，削弱市场对经济持续复苏的信心。

2. 市场表现与预期背离

• A股表现：沪指跌破3300点，市场情绪显著走低，个股交易分化加剧。
• 商品价格：螺纹钢、玻璃等商品价格创新高，但对应板块股价却持续下跌。
• 全球市场：MSCI全球市场、发达市场、新兴市场均下跌，美元指数微涨，人民币汇率微贬。

3. 未来关注重点

• 信贷数据的持续性：3月信贷数据是关键，将决定市场是否继续上行。
• 地产恢复的可持续性：2022年6月的脉冲式好转无法带来趋势反转，需观察后续数据。
• 政策变化：是否有实质性调控政策出台，将影响市场走向。

风险提示

1. 疫情失控：可能阻碍经济复苏进程，影响市场情绪。
2. 经济大幅衰退：将对投资者情绪和企业基本面造成负面影响。
3. 政策超预期收紧：可能引发市场流动性收缩，压制风险资产表现。

行业配置建议

附录信息

• 交易情绪：市场情绪显著走低，个股成交集中度、交易分化、涨跌分化均回落，强势股占比下降。
• 市场复盘：全球市场普遍下跌，风险资产缩水，避险资产上涨，商品价格多数下跌，利率债收益率回落，信用利差扩大。

总结

当前A股市场正处于宏观预期的转折点，基本面改善与市场情绪低迷形成鲜明对比。贝塔行情已进入十字路口，新共识的形成仍需时间。策略上建议投资者收缩战线，聚焦中大市值与核心资产，关注内需改善与低位板块，同时留意“中特+”主题的潜在机会。未来需重点观察信贷数据、地产复苏持续性及政策变化，以判断市场趋势。