珠海冠宇 (688772) 2025年业绩快报总结
核心内容
珠海冠宇于2026年3月2日发布2025年度业绩快报，数据显示其2025年全年实现营业总收入143.97亿元，同比增长24.74%；归母净利润4.72亿元，同比增长9.70%。尽管四季度盈利有所下降，但整体业绩仍保持增长态势，公司维持“买入”投资评级。
主要观点
1. 业绩表现
- 2025年全年营收：143.97亿元，同比增长24.74%。
- 2025年全年归母净利润：4.72亿元，同比增长9.70%。
- 2025年四季度营收：41亿元，同比增长35%，环比下降4%。
- 2025年四季度归母净利润：0.85亿元，同比下降48%，环比下降68%。
- 2025年四季度扣非归母净利润：3.1亿元，同比下降10%。
2. 消费业务
- 2025年消费业务收入：122亿元，同比增长15%。
- 2025年四季度出货量：1亿支，环比下降20%。
- 2025年四季度消费电芯利润：2亿元，单颗利润约1元，环比下降近50%。
- 盈利压力：主要受钴酸锂价格上涨及稼动率下降影响。
- 未来预期：随着A客户起量和新产品出货，2026年消费电芯出货量预计增长至4.5亿支，盈利有望恢复。
3. 动力电池业务
- 2025年动力业务收入：22亿元，同比增长145%。
- 2025年动力业务权益亏损：1.3亿元，同比减亏。
- 2025年四季度动力业务收入：7亿元，环比增长45%。
- 2025年四季度动力业务亏损：1-2千万，环比大幅减亏。
- 未来预期：2026年动力业务收入预计增长至30-35亿元，进一步减亏；2027年有望实现盈亏平衡。
4. 盈利预测与估值调整
- 2025-2027年归母净利润预测：4.7/10.2/15.2亿元，同比增长10%/116%/49%。
- 对应PE：44.87/20.77/13.96倍。
- 调整原因：原材料价格上涨、稼动率下降及行业竞争加剧。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业总收入(百万元) |
11,541 |
14,397 |
17,044 |
20,007 |
| 归母净利润(百万元) |
430.35 |
472.11 |
1,019.75 |
1,517.16 |
| EPS-最新摊薄(元/股) |
0.38 |
0.42 |
0.90 |
1.34 |
| P/E(现价&最新摊薄) |
49.22 |
44.87 |
20.77 |
13.96 |
资产负债表关键数据
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 流动资产(百万元) |
9,287 |
9,394 |
11,393 |
14,286 |
| 非流动资产(百万元) |
11,666 |
12,107 |
12,319 |
12,281 |
| 负债合计(百万元) |
13,686 |
13,931 |
15,292 |
16,809 |
| 所有者权益合计(百万元) |
7,267 |
7,571 |
8,420 |
9,757 |
| 资产负债率(%) |
65.32 |
64.79 |
64.49 |
63.27 |
利润表关键数据
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业利润(百万元) |
116 |
237 |
946 |
1,480 |
| 归属母公司净利润(百万元) |
430 |
472 |
1,020 |
1,517 |
| 毛利率(%) |
25.69 |
23.86 |
24.71 |
25.44 |
| 归母净利率(%) |
3.73 |
3.28 |
5.98 |
7.58 |
现金流量表关键数据
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营活动现金流(百万元) |
2,444 |
2,276 |
2,453 |
2,886 |
| 投资活动现金流(百万元) |
(3,328) |
(1,559) |
(1,159) |
(950) |
| 筹资活动现金流(百万元) |
(458) |
(1,539) |
(286) |
(330) |
| 现金净增加额(百万元) |
(1,241) |
(823) |
1,009 |
1,606 |
风险提示
- 下游需求不及预期
- 行业竞争加剧
- 新产品表现不及预期
投资评级
- 维持“买入”评级：基于公司全球消费锂电巨头地位及启停电池打造第二增长曲线的前景。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价(元) |
18.71 |
| 一年最低/最高价 |
11.45/29.18 |
| 市净率(倍) |
2.97 |
| 流通A股市值(百万元) |
21,183.19 |
| 总市值(百万元) |
21,183.19 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 每股净资产(元) |
5.99 |
6.39 |
7.22 |
8.44 |
| ROIC(%) |
3.04 |
1.49 |
5.90 |
8.91 |
| ROE-摊薄(%) |
6.02 |
6.22 |
11.96 |
15.32 |
| P/B（现价） |
3.12 |
2.93 |
2.59 |
2.22 |
相关研究
- 《珠海冠宇(688772)：2025年三季报预告点评：Q3北美客户起量盈利提升，新产品开始出货》（2025-10-20）
- 《珠海冠宇(688772)：2025年中报点评：手机出货高增业绩符合预期，折旧年限调整增厚后续利润》（2025-08-26）
免责声明
本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户参考。本报告基于公开信息和分析师预期，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，也不承诺收益或分担损失。任何机构和个人未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。
