20220309-国信证券-珠海冠宇-688772.SH-原材料涨价下业绩承压_动力储能布局开拓第二增长曲线_8页_508kb

珠海冠宇 (688772. SH) 详细总结

核心内容

珠海冠宇是一家专注于锂电池制造的企业，主要业务涵盖消费电池、动力电池及储能电池。公司近期宣布投资40亿元在重庆建设15GWh新型锂离子电池项目，主要为储能电池，计划2022年开工建设，2025年全部建成投产。公司2021年实现营业收入103.47亿元，同比增长49%；归母净利润为9.47亿元，同比增长16%。尽管四季度因原材料价格上涨导致利润下滑，公司仍维持“买入”评级。

主要观点

1. 加快动力与储能电池布局，开拓第二增长曲线

• 公司在动力电池领域已获得上汽智己LS7车型12V电池供应定点，并计划在2022年实现批量供应。
• 公司同时布局48V电池、BEV电池等领域，技术实力扎实，拥有近30项相关专利。
• 在储能电池方面，公司已与欧洲家用储能客户积极合作，并在家用、工商业、通讯领域进行技术储备。
• 公司现有动力及储能电池产能约3GWh，加上浙江10GWh和重庆15GWh在建产能，总规划产能已达28GWh，预计在2023-2025年分批投产。

2. 消费电池业务稳步推进，短期业绩承压

• 2021年底消费电池名义年产能达到近5.4亿只，同比增长超80%。
• 公司预计2021年消费电池销量为3.7-3.8亿只，同比增长近40%。
• 2021年钴酸锂价格全年均价达到32.8万元/吨，同比上涨57%，公司因此计提2.5亿元减值损失。
• 2022年公司有望恢复对三星手机的供货，并开拓其他手机品牌商。同时，公司积极与下游客户议价调价，提升产能利用率，缓解成本压力。

3. 投资建议与盈利预测

• 公司消费电池出货量预计稳定增长，长期来看成本传导能力强。
• 考虑原材料价格上涨影响，公司小幅下调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为9.47/13.64/20.34亿元，同比增长16%/44%/49%。
• 对应EPS分别为0.84/1.22/1.81元，当前股价下PE分别为39/27/18倍，维持“买入”评级。

关键信息

产能扩张与项目进展

• 浙江基地10GWh动力电池项目，2022年开工，2025年投产。
• 重庆15GWh高性能新型锂离子电池项目，2022年开工，2025年投产。
• 公司现有消费电池产能约5.4亿只，预计2022年将超过6.6亿只。

财务数据概览

原材料价格影响

• 钴酸锂价格持续上涨，全年均价达32.8万元/吨，同比上涨57%。
• 2022年3月初钴酸锂价格攀升至53万元/吨，较年初上涨26%。
• 公司积极议价顺价传导成本压力，同时通过技术改进降本增效。

风险提示

• 消费电子产品需求不及预期
• 原材料价格持续上涨
• 新产能投产不及预期
• 动力及储能电池客户开拓不及预期

结论

珠海冠宇在消费电池业务上保持稳定增长，同时积极布局动力及储能电池领域，有望在未来几年实现业绩的持续提升。尽管面临原材料涨价带来的短期压力，公司通过产能扩张、议价调价及技术优化等手段缓解成本压力，维持“买入”评级。