深度报告-20240315-国元证券-变压器行业深度研究报告_海外变压器供需错配_国产厂商出海加速_21页_2mb

行业研究总结：变压器行业

需求端

变压器海外需求由多重因素驱动，预计到2050年需求年均增长，主要来自：发电侧新能源项目积压（如风电、光伏并网需求），电网侧老设备更换（电网老化，在30-40年寿命后需更新），以及用电侧制造业回流和终端电气化、AI算力驱动的电力需求增长。

供给端

美国本土变压器供给不足，交付周期从疫情前的30-60周延长至100周以上，受原材料（如GOES、铜）价格上涨和扩产投资回报周期长制约，依赖进口，进口额显著增长。

出口与国内机遇

中国变压器出口快速增长，2023年油浸式出口额同比增780%，供给错配（海外短缺）为国产厂商在海外市场带来机遇，企业如金盘科技、华明装备、思源电气、伊戈尔积极布局，出口占比提高。

投资建议关注标的

建议关注金盘科技（干式变压器领头）、华明装备（变压器分接开关龙头）、思源电气（电力设备全面布局）和伊戈尔（新能源产品出海），这些企业在海外增长潜力大。

风险提示

主要风险包括电网投资不及预期、海外市场开拓受阻、国际贸易政策变动、原材料价格波动和汇率风险，这些因素可能影响企业业绩。