20160516-华泰证券-海外宏观周报第41期_美元再度走强_是反弹而非反转_12页_956kb

宏观研究/宏观周报总结

核心内容概述

2016年5月第二周的宏观周报分析了全球主要经济体的经济表现、货币政策动向及外汇市场走势，指出美元指数的反弹是短期现象，而非趋势反转。人民币汇率在美元走强背景下小幅贬值，但央行更注重预期引导。商品价格反弹主要依赖于对需求复苏的预期，若预期减弱，反弹将难以持续。

主要观点

• 美元指数反弹，非反转
  美元指数在5月第二周小幅回升，涨幅为0.82%，达到94.6。这一回升主要由于美联储加息节奏放缓、日元和欧元货币政策未能有效支撑，导致美元超跌。但6月加息概率仍低，预计最早在9月加息，因此美元反弹是短期现象。

• 人民币汇率小幅贬值，稳汇率模式持续
  人民币对美元小幅贬值0.28%，但对一篮子货币有所回升。央行通过调整汇率中间价形成机制，更加注重引导市场预期，而非单一盯住美元。

• 避险情绪走强，推动美元反弹
  5月以来，避险情绪升温，推动美元触底反弹。尽管全球股市表现不佳，但美元指数的机构净持仓已接近低点，预计下半年美元将重新走强。

• 商品价格反弹依赖需求企稳
  大宗商品价格反弹主要受益于对需求复苏的金融属性放大效应，但若实体需求未能明显改善，反弹将持续性存疑。例如，铁矿石价格本周下跌11.4%，显示商品市场分歧加大。

关键信息

一、外汇市场走势

• 美元指数：本周升0.82%至94.6，是第二周回升。
• 非美货币：日元、澳元分别贬值1.42%和1.32%。
• 人民币汇率：人民币即期汇率累计贬值0.28%，离岸人民币空头情绪升温。
• 日本干预风险：日本官员警告日元单边上涨可能引发干预，抑制日元进一步升值。

二、货币政策动态

• 美联储：5月9日，多位官员发表偏鹰言论，支持利率政策正常化。6月加息可能性低，9月议息会议或采取行动。
• 欧洲央行：部分官员对QE政策表示担忧，认为可能带来资产泡沫风险，且通胀尚未达到加息条件。
• 日本央行：保持宽松政策，但表示如有必要将加码刺激。
• 英国央行：维持利率和资产购买规模不变，确认每年召开8次货币政策会议。

三、经济数据回顾

• 美国：零售销售数据强劲，推动美元反弹；首次失业人数升至29.4万，但就业市场整体仍稳健；CPI和PPI数据波动，显示通胀压力有限。
• 欧元区：GDP增速下修至0.5%，工业产出不及预期，经济复苏仍偏弱。
• 日本：经济数据表明经济基本面未明显改善，货币宽松政策仍在继续。
• 韩国：经济逐步复苏，货币政策维持宽松。

四、商品市场分析

• 商品价格波动：CRB指数由跌转升，布伦特原油上涨5.5%，但LME铜和普氏铁矿石下跌。
• 金融属性影响：商品期货价格与成交量/持仓比高度相关，显示金融属性对价格反弹有重要影响。
• 需求预期：商品价格反弹主要基于对实体需求企稳的预期，若预期减弱，反弹将难以持续。

下周数据展望

• 日本：将公布PPI数据、工业产值及GDP数据，可能对日元走势产生影响。
• 韩国：将公布PPI数据，显示通胀压力。
• 美国：将公布CPI、工业产出、失业数据，关注经济是否持续改善。
• 欧元区：将公布CPI数据，反映通胀状况。
• 英国：将公布CPI、PPI及失业率数据，显示经济运行情况。

风险提示

• 本报告不构成投资建议，具体投资决策需结合行业和公司研究。
• 大宗商品价格走势受实体数据影响较大，需密切关注后续经济数据。
• 外汇市场波动可能受政策干预和市场预期影响，需关注央行动向。