20240814-首创证券-贵州茅台-600519.SH-公司简评报告_业绩高质量增长_龙头长期价值显著_4页_692kb

贵州茅台2024年中报分析报告

核心事件

贵州茅台发布2024年半年度报表。2024年H1营业总收入834.51亿元，同比增长175.6%；归母净利润417.0亿元，同比增长158.8%。2024Q2营业总收入369.66亿元，同比增长169.5%；归母净利润176.30亿元，同比增长161.0%。

核心数据

• 业绩亮点：
  • 茅台酒营收增长1567%，系列酒增长3051%。其中24Q2茅台酒营收288.60亿元，同比增129.2%；系列酒营收72.11亿元，同比增425.2%。
  • "i茅台"平台年化不含税收入超1025亿元，同比增速达976%（24H1）。

业务与财务亮点

1. 产品结构优化

   • 系列酒增长显著，得益于茅台1935放量。
   • 渠道以批发为主（24H1占比84.7%），直销渠道占比41.28%，同比下滑40.3%。

2. 财务表现

   • 毛利率91.91%（同比略降），净利率4.996%（同比下降0.72%）。
   • 现金流强劲，24H1经营活动现金流净额366.22亿元（同比+205.2%）。
   • 负债率稳定在低位，合同负债9993亿元（Q2同比增362.5亿）。

投资建议与市场反应

• 维持买入评级，上调2024-2026年盈利预测（归母净利润874亿、1000亿、1140亿）。
• 当前PE（24年21.6倍），股息率超36%。
• 龙头属性显著，抗风险能力增强，新商务转型和国际化战略成为市场关注焦点。

风险提示

• 宏观经济波动、食品安全风险、消费复苏不及预期等风险。