20180225-华创证券-交通运输行业一周回顾与展望_春运后半程发力_航空增速最快；民航时刻管理办法出台_继续推进供给侧与市场化改革_15页_1mb

行业周报总结（20180219-0225）

核心内容概览

2018年春运后半程表现出强劲增长，尤其航空运输需求显著上升，成为增速最快的交通方式。与此同时，民航航班时刻管理办法的出台进一步推动行业供给侧与市场化改革，航运市场也迎来干散货运价的大幅上涨。整体来看，航空、机场和港口板块在本周市场中表现突出，而部分个股则因市场波动出现下跌。

主要观点

1. 春运后半程表现强劲，航空需求持续高位

• 春运整体数据：截至2月23日，全国累计运输旅客16.68亿人次，同比下降1.19%。
• 航空运输增速最快：航空运输3755.6万人次，同比增长12%，远超铁路（+4.99%）、道路（-2.35%）和水路（-1.55%）。
• 节后量价优于节前：春节7天（除夕-初六）全国累计发送旅客同比增长2.72%，其中航空增速达16.1%，铁路为10%，均优于节前水平。
• 多重因素叠加：学生开学、务工返岗、探亲返程、游客返乡及两会保障等因素将推动节后航空需求保持高位。

2. 航空行业迎来基本面与催化剂双击

• 高频数据表现强劲：2月19-24日（初四-初九）航空运输量指数同比+29%，环比+12%；价格指数同比+45%，环比+23%。
• 客座率高位运行：达到87%，国内票价同比攀升约8-9%，已超越2015年春运价格高峰。
• 政策催化预期：3-4月将面临夏航季换季和客运价格市场化政策执行，预计推动行业进入新时代，航空股迎来业绩与估值双升机遇。
• 推荐公司：继续“强推”三大航（中国国航、南方航空、东方航空）及其他交运板块个股。

3. 民航航班时刻管理办法出台

• 新提法：提出“市场与行政化配置结合，量化与定性结合”的管理方式，包括时刻池与时刻库、初级市场与次级市场分配、量化标准、分类管理、鼓励货邮。
• 影响分析：
  • 通过回收与撤销机制，提升时刻资源配置的公平、高效、竞争与廉政。
  • 推动航空公司更加注重指标完成度，优化航线网络与时刻资源使用效率。
  • 有利于执行度高、航线网络丰富、时刻资源多的航空公司。

4. 航运市场表现积极，BDI指数权重调整

• BDI指数大涨：本周BDI指数收于1185点，周涨幅达9.32%，创2018年最大单周涨幅。
• BDI权重调整：3月1日起，BCI权重提升至40%，BHSI权重剔除，矿石和煤炭运价将对BDI波动产生更大影响。
• 供需预期改善：预计2018年干散货市场供需持续好转，需求增速3%，供给增速1.65%。

5. 2018年十大金股表现

• 整体表现：截至2月23日，平均涨幅1.6%，跑赢交运指数3.9个百分点，平均最高涨幅12.3%。
• 涨幅前三：建发股份（+14.6%）、中国国航（+12.8%）、海峡股份（+6.9%）。
• 跌幅前三：东方航空（-2.97%）、韵达股份（-2.97%）、广深（-0.73%）。
• 重点推荐公司：上海机场，2017年归属净利36.83亿元，同比增长31%；非航业务及投资收益增长显著，给予2018年25倍PE，对应股价58元，较现价有23%上涨空间。

关键信息

市场回顾

• 交运指数：本周上涨3.53%，跑赢沪深300指数0.9个百分点。
• 子行业表现：航空（+5.5%）、机场（+5.41%）、港口（+3.94%）涨幅领先。
• 个股表现：海峡股份（+13.8%）、中国国航（+10.6%）、珠海港（+9.13%）涨幅居前；韵达股份（-2.97%）、宜昌交运（-0.73%）、万林股份（-0.71%）跌幅居前。

行业数据

• 航运指数：
  • BDI指数：+9.32%，创2018年最大单周涨幅。
  • BDTI指数：-0.62%。
  • CCFI指数：+0.44%。
  • SCFI指数：-1.5%，其中上海-欧洲线+1.2%，上海-美西航线-5.1%。
• 煤炭库存：
  • 秦皇岛港：+3.57%。
  • 曹妃甸港：+11.73%。
  • 黄骅港：+0.45%。
  • 京唐港：-22.66%。
  • 六大电力集团煤炭库存：+6.54%，煤炭可用天数为22.97天。

风险提示

• 油价大幅反弹
• 人民币大幅贬值
• 国内经济大幅下滑

投资建议

• 航空板块：短期高频数据稳定，临近密集催化剂，中长期看好行业步入新时代，继续“强推”三大航。
• 机场板块：看好核心机场的枢纽价值，尤其上海机场的国际中转及非航业务增长潜力。
• 航运板块：干散货运价持续上涨，BDI权重调整可能放大市场波动，关注矿石和煤炭运价走势。

评级体系说明

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%—5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士，曾任职于普华永道、申银万国，2016年加入华创证券）
• 助理研究员：
  • 刘阳（上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券）
  • 肖祎（香港城市大学经济学硕士，曾任职于华泰保险资管、中铁信托，2017年加入华创证券）
  • 王凯（华东师范大学经济学硕士，2017年加入华创证券）

联系信息

附：华创证券研究所地址