20250807-国泰期货-锰矿三大代表性矿企季报跟踪_8页_1mb

锰矿三大代表性矿企季报分析总结

核心观点
2025年二季度，全球锰矿市场呈现销量回升、产量增长但成本上升、物流压力加大的总体趋势。三大矿山企业中，South32销量和产量实现显著扩张，Eramet与Tshipi则面临物流和成本挑战。整体而言，产能恢复与供应链瓶颈并存，成本压力抑制价格。

一、 主要表现

1. South32

   • 产量：FY2025Q4锰矿产量106万吨，环比大增122.7%及同比98.5%，超额完成全年产量目标（9%以上）；南非矿环比增24.6%，澳洲矿产量迅速恢复。
   • 销量：Q4销量达85.4万吨，环比增长显著，主要源自澳洲矿复产及南非矿超量销售；全年外销量同比缩减49.9%，可能涉及长期客户优先供应（如指数定价）。
   • 成本与战略：单位成本控制良好（南非矿3.13美元/吨度），积极推进Hermosa电池级锰矿项目（已获美国政府资助），剥离锰合金冶炼厂以优化产业链。

2. Eramet-Comilog

   • 产量与销量：Q2产量176.4万吨，同比增10.6%，但铁路运输仍为瓶颈，物流压力导致运输量同比降4.9%；销量环比增长15.5%，但预期下半年合金需求随钢铁减产下滑。
   • 成本与价格：离岸现金成本同比升14%至2.3美元/吨度，运费下降补偿部分成本；市场价格预测显示，Cargo价格可能高估，预计下半年价格承压。

3. Tshipi

   • 产量与销量：Q4销量创纪录达108.85万吨，环比增40%，主要受益于高需求；产量环比小幅下滑8%，复产低品位矿导致成本上升。
   • 成本与价格：FOB生产成本环比升15%至2.36美元/吨度，离岸价同比下降4%，运费波动加剧成本压力。

二、 主要挑战

• 物流问题：Eramet铁路运输受限，Tshipi运费波动显著。
• 成本上升：主要由于低品位矿加工难度增加及外部运输成本上升，单位成本普遍超过预期。
• 政策与市场预期：市场对下半年价格的乐观预期与实际需求可能存在落差，需密切跟踪需求变化。

三、 未来展望

• 产能恢复：South32产量目标基本达成，南非矿表现稳健；Tshipi全年有望小幅超产（+5.7%）。
• 供应链优化：铁路物流现代化计划是关键，提升运力将缓解瓶颈。
• 价格波动：虽销量增长明显，但成本压力或限制价格反弹空间，合金需求下降需警惕供应过剩风险。

结论：二季度锰矿市场供需逐步回暖，头部企业通过复产与战略调整巩固地位，但物流与成本压力仍为长期变量，需关注下半年需求变化及主要项目的推进进度。