20250430-国泰期货-锰矿三大代表性矿企季报跟踪_8页_1mb

国泰君安期货研究报告显示，2025年一季度全球锰矿供应呈现分化态势。除South32外，另外两大矿山Eramet-Comilog与Tshipi产量环比均有提升，而South32因澳大利亚矿山受雨季影响暂未恢复出口，南非矿产量也出现小幅下滑。具体来看：

South32在2025财年Q3（对应自然年2025年1-3月）的锰矿总产量为476万吨，其中南非矿产量为476万吨（环比-19%，同比-102%），澳大利亚矿山产量维持100万吨不变。销售量为407万吨，全部来自南非矿。尽管南非矿单位成本未公布，但2025年上半年单位成本为313美元/干吨度，同比和环比均上涨。企业计划通过降低特权使用费提升成本效率，并预计2026财年南非矿产量将达200万吨。此外，Hermosa项目正在建设中，预计2025年底完成，该项目获得美国政府16.6亿美元资金支持，致力于满足北美电动汽车电池需求。

Eramet-Comilog在2025年Q1产量为1785万吨（环比+443%，同比-73%），销售量124万吨（环比-126%，同比-154%）。一季度因Owendo港口运营及物流问题，销售量受限。但受益于汇率和售价上涨，锰矿业务营业额同比增长2%。离岸现金成本为24美元/干吨度（同比+7%），海运费下降32%至0.7美元/干吨度（2024年同期较高）。尽管销售量下滑，但企业仍计划维持670-720万吨的运输量，预计离岸成本在20-22美元/干吨度区间波动。

Tshipi在2025财年Q3（自然年2025年1-3月）生产量8582万吨（环比+15%，同比+14%），销售量777万吨（环比+14%，同比-2%），基本符合全年计划。该季度仅生产高品位矿石，未涉及低品位矿石。离岸生产成本为206美元/干吨度（环比-15%，同比-7%），下降主要源于剥离率优化及产量增加带来的规模效应。离岸销售价格342美元/干吨度（环比+13%，同比+22%），受益于南非兰特贬值及运输成本走低（运费从24美元/吨降至237美元/吨）。

报告指出，当前全球锰矿市场受供应链、汇率及港口运营等因素影响，短期内供应端存在波动。South32的澳大利亚矿山恢复出口时间尚不确定，而Eramet-Comilog和Tshipi则通过成本控制与运输效率优化维持盈利能力。需关注市场共识价格变动及未来矿山产能释放对供需格局的影响。