20260524-华泰期货-聚烯烃周报_下游开工延续下降_需求端负反馈持续_13页_2mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）市场的价格、基差、生产利润、开工率、进出口利润以及下游需求与库存情况。整体来看，PE和PP市场均面临供应逐步恢复与需求疲软的双重压力，同时地缘政治因素对市场情绪产生一定影响。

主要观点

1. 价格与基差

• PE：

  • L主力合约收盘价为7927元/吨，环比下跌85元。
  • PE下游开工率整体低迷，农膜开工率降至11.1%（-2.1%），包装膜开工率46.4%（-0.5%）。
  • PE进口利润为-97.4元/吨（+20.6%），出口利润为-80美元/吨（-3.2%）。
  • PE油制生产利润为-915.2元/吨（-74.7%），煤化工生产利润未提及具体数据。

• PP：

  • PP主力合约收盘价为8792元/吨，环比下跌98元。
  • PP下游开工率普遍下降，塑编开工率42.1%（+0.0%），BOPP膜开工率52.6%（-2.9%）。
  • PP进口利润为-251.9元/吨（+106.4%），出口利润为30.1美元/吨（-3.2%）。
  • PP油制生产利润为244.8元/吨（-74.7%），PDH制PP生产利润为-537.9元/吨（+48.6%）。

2. 供应端

• PE：

  • 上游开工率76.7%（+2.3%），供应端逐步恢复。
  • 4月份PE净进口量降至12.6万吨，同比大幅下降89.2%，其中HDPE由净进口转为净出口。

• PP：

  • 上游开工率64.6%（-0.7%），检修装置仍处高位。
  • 供应端回升缓慢，库存处于低位，现货货源偏紧。

3. 需求端

• PE：

  • 下游需求持续疲软，农膜与包装膜开工率均处于季节性低位。
  • 高价抵触情绪明显，需求负反馈持续，库存去化放缓。

• PP：

  • 下游需求同样疲软，塑编与BOPP膜开工率显著下滑至季节性低位。
  • 成本传导不畅，压缩利润空间，需求端拖累价格上行。

4. 跨期与价差

• PE：

  • L09-L01跨期价差为-100元/吨，反映市场对远期价格的预期偏弱。
  • L09-PP09合约价差为-150元/吨，显示PE相对PP偏弱。

• PP：

  • PP09-PP01跨期价差未提供具体数据，但整体走势偏弱。
  • PP基差处于高位，显示现货价格相对期货价格偏强。

5. 风险提示

• 地缘局势发展动向。
• 油价与丙烷价格波动。
• 上游装置检修恢复情况。

关键信息汇总

价格与基差

生产利润与开工率

下游开工率

进出口利润

库存情况

市场趋势与策略建议

市场趋势

• PE：供应端逐步回升，但需求端疲软，库存去化放缓，价格上行驱动有限。
• PP：供应端回升缓慢，现货货源偏紧，支撑价格偏强；但需求端持续疲软，或拖累远期价格。

策略建议

• 单边策略：中性。
• 跨期策略：L09-01逢高反套。
• 跨品种策略：无。

总结

聚烯烃市场整体呈现供应逐步恢复与需求疲软的格局。PE和PP价格均承压，基差维持高位，反映现货市场支撑力强。但下游开工率下降，需求端负反馈持续，压制价格上行空间。地缘政治局势缓和，但实际谈判结果仍需关注。生产利润方面，PE油制利润持续下滑，PP油制利润也有所下降，而PDH制PP利润略有回升。进出口方面，PE净进口量创历史新低，PP出口量环比大幅增长，但进口利润仍为负。库存方面，PE社会库存和港口库存有所波动，PP油制企业库存处于低位，支撑价格偏强。总体来看，市场短期仍以中性为主，建议关注跨期反套机会。