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2026年货币政策展望：在“利率比价”中寻锚

📍 核心观点

• 预计2026年货币政策将延续支持性立场，同时结构调整重心转向利率水平与利率比价并重。
• 数量工具上，通过不同期限流动性工具搭配（如逆回购、MLF、降准、国债买卖）稳定市场；价格工具上，政策利率或有1-2次降息（10-20bps）操作空间。
• 在政策导向上保持合理利率比价关系，尤其是10年期国债利率与主要政策利率的利差，以及期限溢价空间的维持。

⚙ 政策方向

(1) 数量工具管理流动性

• 降准仍有空间，但国债买卖操作将逐步常态化，成为对长期流动性供给的有效补充。
• 提出“逆回购→MLF→降准→国债买卖”的流动性期限框架，优化不同工具的功能定位（短期、中期、长期、补充性）。
• 2026年法定存款准备金率仍将存在调降空间，但国债买卖操作的机会成本较低。

(2) 价格工具收窄利率走廊

• 引导DR001作为代表准政策利率的新版利率走廊下限，波动区间逐步收窄，流动性管理更加透明。
• 政策利率与市场利率之间的传导效率提升，支持政策利率对金融体系的引导作用。
• 短端资金利率围绕7天期逆回购操作利率波动，降低银行负债成本，增加贷款可得性。

📊利率比价与净息差管理

• 2026年核心政策方向是保持合理利率比价关系，利率比价关系或为利率定价的主要锚定。
• 稳定银行净息差目标与货币政策密切相关：降息将并轨贷款与存款利率的重定价节奏，降低“内卷式竞争”影响，增强银行可持续性。

📉2026年利率展望

• 货币市场利率：预计波动幅度进一步收窄，10年期国债利率或在1.70%-2.0% 波动。
• 期限溢价管理：推动10年期国债利率与政策利率的利差变化，以及收益率曲线的陡峭化以支持经济增长。
• 利率稳定锚定因素：利率波动主要受经济面、政策面和资金面三个维度的影响，支持性货币政策仍是主导。

⚠️风险提示

• 再通胀风险：若政策力度超预期，可能导致通胀抬升，限制货币政策宽松空间及利率下行。
• 经济增长不及预期：若经济表现弱于预期，货币政策可能加码宽松，推动利率快速下行。
• 贸易摩擦与地缘风险：可能对人民币资产表现产生中长期影响，加剧利率市场波动。

📅摘要

2026年货币政策将以稳增长和价格稳定为主要目标，通过流动性管理和利率比价调节机制，确保利率在合理区间运行，并在财政协同配合下维护金融系统稳定。

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