20220509-东吴证券-货币政策执行报告点评_结构性货币政策持续发力_存款利率市场化调整机制落地_5页_724kb

宏观点评20220509 总结

核心内容概述

2022年一季度货币政策执行报告强调了稳增长的重要性，同时持续推进结构性货币政策和存款利率市场化调整机制。报告在国内外经济形势、货币政策目标、工具运用及风险防范等方面进行了系统阐述，为未来政策走向提供了重要指引。

主要观点

1. 国内宏观经济形势

• 经济运行总体平稳，但面临三重压力：需求收缩、供给冲击、预期转弱。
• 疫情多点爆发对接触型消费、部分企业生产及物流造成冲击。
• 尽管存在挑战，但我国经济具备强大韧性，长期向好的基本面未变。

2. 货币政策定调

• 稳健货币政策将稳增长置于更突出位置，强调“主动应对”和“提振信心”。
• 货币政策工具将更注重总量和结构双重功能，继续发挥再贷款的作用。
• 强调不搞“大水漫灌”，但降准仍可能作为稳预期的重要手段。
• 引入物价和主要发达经济体货币政策调整作为政策重点。

3. 通胀与物价展望

• CPI运行中枢可能温和抬升，但仍处于合理区间。
• PPI可能延续回落态势，但需警惕输入性通胀压力。
• 工农业产品和服务供给总体充裕，有利于物价中长期稳定。

4. 汇率政策

• 人民币汇率将坚持有管理的浮动汇率制度，参考一篮子货币进行调节。
• 强调风险中性理念，加强跨境资金流动宏观审慎管理。

5. 结构性货币政策工具

• 再贷款仍是重要手段，预计将继续扩量，特别是在科技创新、普惠养老、交通物流等领域。
• 专项再贷款额度已增加至4400亿元，预计可撬动近1.3万亿元资金。
• 央行可能进一步推动存款利率市场化调整机制，以降低银行负债成本，支持企业融资。

6. 银行资本补充

• 永续债作为突破口，有助于缓解银行资本约束，提升信贷投放能力。
• 央行通过CBS操作支持中小银行发行永续债，增强其流动性。
• 鼓励金融机构通过多种渠道补充资本，以增强服务实体经济的能力。

7. 海外经济与政策风险

• 海外面临疫情反弹、地缘政治冲突、主要发达经济体货币政策收紧等不确定性。
• 俄乌冲突对大宗商品供应和国际贸易造成显著影响，需警惕输入性通胀。
• 美联储可能加快加息步伐，对全球资本流动和金融市场带来扰动。

关键信息

1. 政策工具

• 再贷款：预计继续扩量，重点支持普惠金融、科技创新、交通物流等领域。
• CBS操作：可能加大操作量，支持永续债发行，增强银行资本水平。
• 存款利率市场化调整机制：2022年4月建立，银行参考10年期国债收益率和1年期LPR调整存款利率。

2. 政策目标

• 稳增长、稳就业、稳物价。
• 保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性。
• 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

3. 预期与操作

• 未来降准仍可能成为稳预期的手段，预计1-2次，25bp-50bp幅度。
• 结构性货币政策将更积极，注重“加法”而非“大水漫灌”。
• LPR改革和存款基准利率调整可能进一步释放降成本信号。

4. 风险提示

• 海外货币政策超预期，尤其是美联储加息节奏加快。
• 新冠疫情扩散可能对经济复苏造成新的冲击。

政策变化对比

总结

2022年一季度货币政策执行报告在稳增长背景下，强调结构性货币政策工具的使用和存款利率市场化机制的推进，以降低银行负债成本和企业融资成本。同时，报告对国内外风险因素保持高度关注，特别是海外货币政策收紧和疫情对经济的持续影响。未来政策可能继续通过降准、再贷款、CBS操作等手段，推动经济稳定增长和金融体系健康发展。