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深圳机场 (000089.SZ) 2018H1总结

核心内容

深圳机场在2018年上半年实现了良好的业绩表现，营业收入和净利润均保持增长，同时在国际业务拓展和非航业务发展方面取得进展。

主要观点

• 营业收入与利润增长
  18H1公司实现营业收入17.59亿元，同比增长12.18%；归母净利润3.70亿元，同比增长16.42%；扣非净利润3.37亿元，同比增长9.90%。

• 航空主业表现
  航空主业收入同比增长11.30%，毛利贡献3.09亿元，同比增长9.40%。旅客吞吐量达2431.91万人次，同比增长10.57%；国际旅客吞吐量增长显著，达187.5万人次，同比增长34.7%，占比提升至7.7%。

• 国际业务拓展
  国际客运通航城市新增7个，总数达到40个。国际货运总量占比24%，表明公司在国际业务方面稳步推进。

• 非航业务发展
  广告业务毛利贡献1.91亿元，同比增长19.36%，毛利率提升1.55个百分点，显示出广告业务的良性增长。

• 物流与增值业务毛利下滑
  受成本增长及信息服务费用确认方式变动影响，物流与增值业务毛利合计减少1.89亿元，导致公司整体毛利率下降0.19个百分点至22.98%。

• 投资收益增长
  成都双流机场净利润增长270.65%，贡献投资收益2136.03万元，推动公司18H1投资收益总额达到4440.52万元，同比增长84.93%。

关键信息

盈利预测

• 预计公司2018-2020年EPS分别为0.37、0.45、0.51元/股。
• 对应现有股价PE分别为22.1、18.3、16.1倍，公司被给予“买入”评级。

财务表现

• 营业收入：2016A至2020E预计持续增长，年均增长率约为9.7%。
• EBITDA：预计从1141百万元增长至1646百万元，年均增长率约为14.6%。
• 净利润：预计从575百万元增长至1065百万元，年均增长率约为20.7%。
• 毛利率：预计从27.3%提升至33.6%，显示公司盈利能力增强。
• 净利率：预计从18.9%提升至25.1%，净利增长显著。
• ROE：预计从5.3%提升至8.0%，反映股东回报率提高。
• 资产负债率：预计从14.1%上升至14.9%，但整体仍处于较低水平。
• 现金流量：经营活动现金流预计从1141百万元下降至705百万元，但投资和筹资活动现金流有所波动。

财务比率

• P/E：预计从29.2倍下降至16.1倍。
• P/B：预计从1.5倍下降至1.3倍。
• EV/EBITDA：预计从12.1倍下降至7.7倍，显示公司估值逐步走低。

风险提示

• 航空需求不及预期
• 机场航班放行准点率低于预期
• 恶劣天气影响超出预期
• 成本增长超出预期
• 白云机场分流超出预期

相关研究

• 深圳机场17H1：显著受益于机场收费改革，航空主业毛利同比增长37.82%。
• 深圳机场年报点评：国际占比持续提升，广告收入高速增长。
• 深圳机场春运表现：表现抢眼，远期空铁联运打开向上空间。

分析师信息

• 商田：广发证券分析师，安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券。
• 关鹏：联系人，上海财经大学数量经济学硕士，2016年加入广发证券。
• 孙瑜：联系人，新加坡国立大学金融工程硕士，2016年加入广发证券。
• 曾靖珂：联系人，上海交通大学管理科学与工程硕士，2018年加入广发证券。

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