> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黄金市场周度分析总结 ## 核心内容 上周全球黄金市场在美伊局势反复与美联储降息预期波动的影响下，整体呈现震荡上涨趋势。COMEX黄金主力期货价格上涨2.12%至4723.70美元/盎司，伦敦金现货价格上涨2.15%至4713.56美元/盎司；国内黄金方面，沪金主力期货价格上涨2.17%至1038.22元/克，黄金T+D现货价格上涨1.95%至1033.76元/克。金价波动主要受到地缘政治风险、通胀预期及美联储政策预期等多重因素影响。 ## 主要观点 ### 1. 黄金价格走势 - 上周初，伊朗对阿联酋发动袭击，地缘冲突升级，油价大涨，通胀预期升温，金价承压回落。 - 周三，美伊就结束战争展开磋商，局势缓和，金价大幅反弹。 - 周四、周五，美伊再次互相袭击，形势紧张，叠加美国4月非农数据超预期，市场对年内降息预期降温，金价震荡回落。 - 整体来看，金价在美伊局势反复和降息预期波动中震荡上涨。 ### 2. 黄金价差与比价 - 上周人民币汇率影响减弱，黄金内外盘价差从13.03元/克回落至3.74元/克。 - 原油价格大幅下跌，金价上涨，金油比明显回升。 - 银价涨幅高于金价，金银比小幅下行。 - 铜价涨幅大于金价，金铜比延续下行。 - 黄金与铜价的相关性减弱，显示市场对黄金需求与铜价走势的分化。 ### 3. 持仓分析 - 全球黄金ETF持仓量小幅减少，全球最大SPDR黄金ETF持仓量为1034.00吨，较前一周减少1.77吨。 - 国内黄金T+D成交量因五一假期减少，全周累计成交量为109254千克。 - CFTC资管机构黄金多头持仓小幅增加，空头持仓明显减少，多头净持仓量明显上升。 - 黄金隐含波动率延续下降，市场对金价未来波动的预期趋于平稳。 - COMEX黄金期货库存继续减少，显示市场对黄金的持仓意愿有所下降。 ## 关键信息 ### 1. 宏观经济数据 - **美国4月ADP就业人数**：新增10.9万人，创15个月新高，主要由服务业推动。 - **美国4月非农就业人数**：新增11.5万人，超预期，失业率维持4.3%不变。 - **美国消费者信心指数**：5月初值降至48.2，创历史新高低，显示消费者对经济前景的担忧。 - **美国通胀预期**：短期通胀预期小幅上升，但长期通胀预期保持稳定。 - **美国GDP**：三季度环比增速加快，显示经济韧性。 - **美元指数**：上周小幅下行至97.85，受美伊局势缓和影响，但非农数据支撑美元反弹。 ### 2. 美联储政策跟踪 - 纽约联储主席威廉姆斯表示，当前货币政策有助于应对中东局势带来的不确定性，预计通胀率将维持在3%左右。 - 美联储理事米兰呼吁降息并主张减少前瞻性指引，释放鸽派信号，显示对经济的担忧。 ### 3. 国际重要事件 - 美伊局势出现缓和迹象，但霍尔木兹海峡通航仍未恢复。 - 地缘政治风险指数（GPR）小幅上升，显示市场对地缘风险的关注度仍在。 ## 周期展望 本周（5月11日当周）金价预计维持震荡偏强格局。主要影响因素包括： - **美伊局势**：仍是核心扰动变量，局势快速切换可能引发金价明显波动。 - **美国4月CPI数据**：若核心通胀强劲，将压制市场降息预期，对金价形成利空。 - **中美贸易会谈**：特朗普访华或将修复市场情绪，利好金价。 - **美元指数**：可能因地缘风险与经济数据波动而继续震荡。 ## 数据来源 - 数据来源：Wind、iFind、美国劳工统计局、纽约联储、CFTC、东方金诚 ## 权利及免责声明 - 本报告内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，未经书面授权，不得复制、修改、传播。 - 报告引用的公开资料合法性、真实性、准确性由资料提供方负责，东方金诚不承担相关责任。 - 评级预测具有主观性，可能与实际结果存在差异，东方金诚保留随时修正或更新的权利。 - 本报告仅为授权使用方提供参考意见，不构成任何决策建议。