深度报告-20221012-华鑫证券-金龙鱼-300999.SZ-公司深度报告_千亿粮油米面龙头_昂首迈向新征途_42页_2mb

金龙鱼（300999.SZ）公司深度报告总结

核心内容概览

金龙鱼是国内最大的粮油米面加工企业之一，成立于1988年，2020年在A股上市。公司拥有多个知名品牌，包括“金龙鱼”“欧丽薇兰”“胡姬花”等，业务覆盖厨房食品、饲料原料及油脂科技产品等多个领域。2021年公司营收达到2262亿元，归母净利润达41亿元，5年CAGR分别为11%和52%。

主要观点

• 行业地位稳固：金龙鱼在食用油、大米和面粉市场占据重要地位，2019年市占率分别为38.4%和34%。
• 业绩稳健增长：公司营收持续增长，但净利润受原材料价格波动和疫情等因素影响，2021年净利润下降31.15%。
• 股权激励计划：2022年公司推出股权激励计划，通过产品销量目标绑定核心管理层，提升员工积极性。
• 品牌与营销：公司注重品牌建设和营销推广，广告宣传费逐年增长，品牌矩阵覆盖高端、中高端和大众市场。
• 多元化布局：公司积极布局中央厨房和调味品行业，以增强协同效应并拓展利润增长点。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.86元、1.16元、1.44元，对应PE分别为49倍、36倍、29倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

公司概况

• 当前股价：42.1元
• 总市值：2282亿元
• 总股本：5422百万股
• 流通股本：543百万股
• 52周价格范围：41.55-73.38元
• 日均成交额：699.51百万元

市场表现

• 食用油消费量从2013年的2372万吨增至2020年的2809万吨，7年CAGR为2.6%。
• 小包装食用油2019年CR4为66.8%，金龙鱼市占率约38.4%。
• 大米销量从2008年的133百万吨增至2021年的156百万吨，13年CAGR为1.2%。
• 小麦销量从2006年的103百万吨增至2021年的141百万吨，15年CAGR为2.1%。

品牌与产品

• 品牌矩阵：公司拥有覆盖高端、中高端和大众市场的品牌，包括金龙鱼、欧丽薇兰、胡姬花等。
• 产品种类：涵盖小包装食用油、大米、面粉、挂面、调味品等，其中厨房食品占比最高。
• 广告宣传：广告宣传费从2017年的19.5亿元增至2021年的25.7亿元，占销售费用比重达39%。
• 品牌荣誉：金龙鱼连续十一年蝉联食用油品牌榜榜首，入选CCTV国家品牌计划，成为北京2022年冬奥会、残奥会赞助商。

渠道优势

• 销售模式：2021年直销占比70.8%，经销占比29.2%，国内销售占比提升至97.8%。
• 经销商数量：2022年H1经销商达6033家，各区域经销商数量CAGR分别为23%、21%、17%、15%、13%。
• 渠道覆盖：全渠道网络覆盖各个消费渠道，包括大卖场、超市、小型超市等。

项目布局

• 中央厨房：计划在全国70多个现有米面油生产基地建设中央厨房，杭州、周口央厨已开园。
• 调味品行业：进军调味品行业，以提升公司利润率，目前毛利率低于主要调味品公司，但具备增长潜力。

盈利预测与评级

• EPS预测：2022-2024年EPS分别为0.86元、1.16元、1.44元。
• PE预测：当前股价对应PE为49倍，预计2022-2024年PE分别为36倍、29倍。
• 投资评级：维持“买入”投资评级。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响公司整体业绩。
• 行业政策变动：可能带来成本和利润的变化。
• 疫情拖累消费：可能影响销售和利润。
• 下游需求波动：可能影响产品销量。
• 原材料价格波动：可能影响毛利率和净利润。

结论

金龙鱼作为国内粮油米面龙头，凭借强大的品牌影响力、丰富的产品矩阵和完善的渠道网络，具备持续增长潜力。公司通过股权激励计划提升管理效率和员工积极性，同时积极布局中央厨房和调味品行业，以拓展新的业绩增长点。尽管面临一定的风险，但其稳健的业绩增长和行业领先地位仍使其具有较高的投资价值。