20210627-开源证券-中小盘周报_初探零食龙头成功之道——三大模式全对比_26页_2mb

报告摘要

中小盘研究团队周报总结

本周市场表现及要闻

A股市场表现：
- 本周A股市场普涨，上证综指上涨2.34%，深证成指上涨2.88%，创业板指涨幅最大，达到3.35%。
- 大盘指数上涨2.80%，小盘指数上涨2.06%。
- 2021年以来，小盘指数累计上涨3.61%，涨幅高于大盘。
- 联创电子、青鸟消防、华阳集团本周涨幅居前。
美股市场表现：
- 美股三大指数小幅上涨，道指涨幅居前。
- 能源、金融、工业板块涨幅显著。
港股市场表现：
- 港股通中，华宝国际、洛阳玻璃股份、绿城中国表现亮眼，分别上涨33.79%、27.70%、26.61%。
热点新闻：
- 爱美客赴港IPO，加码颜值经济。
- 黑芝麻智能与中汽创智战略合作，推动汽车全域智能。
- 二手车交易新政，行业拐点将至。
- 银行减费让利新规，助力实体经济。

本周重大事项

股权激励：
- 本周共有12家公司发布股权激励方案，9家公司发布员工持股计划。
- 三只松鼠和蒙娜丽莎的股权激励方案值得关注。
- 三只松鼠拟向208人授予111.58万股限制性股票，占公司股本的0.278%，业绩考核要求高。
- 蒙娜丽莎拟向49人授予542万股限制性股票，占公司股本的1.32%，考核目标明确。

本周专题：零食龙头成功之道——三大模式全对比

行业现状：
- 我国零食行业市场规模庞大，产品种类繁多，已形成多个细分或区域龙头。
- 休闲零食企业模式多样，从产品和渠道布局能力可划分为四大类。
三大模式：
1. 大品类自产型：
  - 代表企业有卫龙、绝味、洽洽、桃李等。
  - 具备全产业链布局能力，高品质产品构建品牌护城河。
  - 品类拓展是破局方向，多选择口味相近或相关品类进行扩展。
  - 净利率相对较高，如图14所示。
2. 多品类自产型：
  - 代表企业有盐津铺子、达利食品等。
  - 具备多品类和多品牌布局能力，但渠道覆盖面和全国化程度较低。
  - 品牌辨识度不够，需进一步在细分品类中强化品牌影响力。
  - 利润率同样较高，如图15所示。
3. 多品类渠道型：
  - 代表企业有三只松鼠、良品铺子等。
  - 渠道布局为主，轻资产、快周转。
  - 产品同质化严重，品控难度大，净利率相对较低，如图18所示。
  - 渠道红利逐步消退，需通过线上线下融合或产品升级破局。

重点推荐主题及个股

智能汽车主题：
- 推荐个股：德赛西威、华阳集团、北京君正、联创电子。
- 德赛西威：2021Q1业绩超预期，智能驾驶核心标的加速成长，预计2021-2023年PE分别为63.2/56.4/44.4倍，维持“买入”评级。
- 华阳集团：HUD等新产品加速放量，业绩步入高速增长期，预计2021-2022年PE分别为47.9/34.3倍，维持“买入”评级。
- 北京君正：智能视频芯片收入大幅提升，盈利预测上调，预计2021-2023年PE为47.2/30.1/21.7倍，维持“买入”评级。
- 联创电子：股权激励彰显信心，车载光学龙头起航，预计2020-2022年PE分别为54.3/20.5/14.2倍，维持“买入”评级。
休闲零食主题：
- 推荐个股：盐津铺子、妙可蓝多、良品铺子、三只松鼠。
- 盐津铺子：业绩高增速不减，未来五年计划覆盖5万家终端门店，预计2021-2023年PE分别为49.4/36.5/23.2倍，维持“买入”评级。
- 妙可蓝多：奶酪业务持续高增，盈利能力稳步提升，预计2021-2023年PE分别为98.2/52.8/38.1倍，维持“买入”评级。
- 良品铺子：细分市场高端战略效果初显，Q4重回正增长，预计2021-2023年PE分别为45.2/33.5/28.0倍，维持“买入”评级。
- 三只松鼠：股权激励和合伙人持股着眼长远，利润率持续提升，预计2021-2023年PE分别为49.4/36.5/23.2倍，维持“买入”评级。
其他主题：
- 宠物和早餐主题：推荐佩蒂股份、巴比食品。
- 教育主题：推荐科德教育。
- 高端制造主题：推荐矩子科技、青鸟消防、晶晨股份。