> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 一头猪能卖多少钱——从能繁去化到供需均衡 总结 ## 核心内容 本报告分析了生猪价格的波动机制，构建了一个基于**能繁去化、供需比、短期扰动因子**的“趋势—均衡—波动”定价框架，旨在为投资者提供生猪价格走势的判断依据。 ## 主要观点 ### 1. **能繁去化是猪价趋势的决定性因素** - 能繁母猪存栏变动通过约10个月的生物学传导周期，影响商品猪供给，从而决定猪价趋势方向。 - 当能繁去化累计达到10%时，视为关键拐点，猪价将出现趋势性反转，合理涨幅约为1倍。 - 历史数据显示，当能繁去化超过10%时，行业龙头企业股价可上涨1.7-3倍。 ### 2. **供需比模型用于锚定猪价均衡中枢** - 通过构建“供/需比”指标（月度出肉量/月度需求），采用二次函数对2023年1月至2026年6月的39个月数据进行拟合，模型解释力较强。 - 供需比模型预测2026年全年猪价将运行于9—12元/kg区间，整体承压；2027年3月后，随着能繁去化传导至出栏端，猪价有望实质性上涨。 ### 3. **短期扰动因子影响猪价1—2元/kg** - **压栏**与**抛售**行为是影响猪价短期波动的核心因素。压栏推迟出栏，抛售提前出栏，两者形成镜像效应。 - **冻品库存**作为“蓄水池”，在猪价低位时吸收供给，高位时释放供给，平滑价格波动。 - 短期扰动通常持续1—3个月，影响幅度在1—2元/kg，但不会改变中长期猪价走势。 ## 关键信息 ### 能繁去化与猪价趋势 - 能繁母猪存栏变动是生猪价格趋势的核心驱动力。 - 当前能繁存栏自2026年3月进入去化通道，截至2026年6月累计变动-3.74%，去化刚刚启动。 - 预计2026年四季度至2027年一季度，能繁去化幅度将达10%左右，猪价有望上涨一倍。 ### 供需比模型与预测 - 模型公式为： $$ Y = -0.1481X^2 + 1.4617X + 13.602 $$ 其中，Y为猪价（元/kg），X为供需比。 - 该模型基于2023年1月至2026年6月数据拟合，有效样本为39个月，剔除了受非洲猪瘟影响的3个月数据。 - 模型预测2026年猪价在9—12元/kg区间承压，2027年3月后有望反转。 ### 短期扰动与价格波动 - **压栏**与**抛售**行为分别在猪价上涨和下跌预期下发生，形成1—2元/kg的短期波动。 - **冻品库存**在低猪价时蓄积，在高猪价时释放，形成“蓄水池”效应，影响价格走势。 - 短期扰动通常持续1—3个月，但最终会回归供需比和能繁去化所决定的均衡中枢。 ## 风险提示 1. **猪价波动超预期风险**：实际走势可能偏离模型预测。 2. **能繁去化节奏不及预期风险**：行业规模化率提升，可能延缓去化进度。 3. **动物疫病风险**：如非洲猪瘟等突发疫病可能剧烈影响供给。 4. **饲料原料价格波动风险**：玉米、豆粕等价格波动可能影响养殖成本。 5. **冻品库存高位压制风险**：库存集中释放可能压制猪价反弹。 6. **政策调控执行风险**：政策执行不一致可能影响去化节奏。 7. **实际情况与假设不符风险**：模型基于特定假设，若实际产业变化，预测结果可能失效。 ## 总结结构 ### 一、定价框架 - **趋势层**：能繁去化定方向，10%去化触发价格反转。 - **均衡层**：供需比模型定量价，提供中长期价格锚点。 - **波动层**：压栏、抛售与冻品库存构成短期扰动，影响1—2元/kg。 ### 二、能繁去化分析 - 能繁存栏变动通过10个月传导周期影响商品猪供给。 - 当前能繁存栏进入去化通道，预计2026年底至2027年初累计去化达10%，猪价将出现明显上涨。 ### 三、供需比模型 - 模型基于历史数据拟合，解释力较强。 - 2026年猪价承压运行，2027年3月后有望反转。 ### 四、短期扰动机制 - 压栏与抛售互为镜像，冻品库存形成“蓄水池”效应。 - 短期扰动幅度约1—2元/kg，持续1—3个月，最终回归均衡中枢。 ### 五、投资建议与风险提示 - 行业投资评级为“推荐”，预期行业指数涨幅高于沪深300。 - 投资者需关注猪价波动、能繁去化节奏、疫病、饲料成本、冻品库存及政策执行等多重风险。