20180717-太平洋-长城汽车-601633.SH-业绩先于销量转折_管理水平进一步体现_4页_891kb

长城汽车（601633）总结

核心内容概述

长城汽车在2018年上半年公布了业绩预告，显示其营收同比增长18%，归母净利润同比增长52%，扣非后同比增长70%。公司业绩增长主要受到低基数效应、产品结构优化以及核心动力总成自配率提升等因素的推动。

主要观点

• 业绩先于销量增长：尽管SUV市场竞争加剧，长城汽车的销量增长幅度未显著超越行业整体，但其业绩已出现明显好转，表明公司盈利能力提升。
• 产品结构优化：随着WEY品牌销量占比上升，公司整体ASP（平均销售价格）显著改善，推动收入增长。
• 核心动力总成自配率提升：自主开发的DCT（双离合变速器）可靠性得到验证，提升了外采变速箱的议价能力和盈利水平。
• 管理水平卓越：公司展现出优秀的管理能力，有效应对市场变化，推动业绩增长。
• 与宝马合作确定：公司与宝马的合作关系已经明确，为未来发展提供了更多支持。
• 盈利预测乐观：预计2018年归母净利润为72亿元，2019年为89.5亿元，2020年为108.6亿元，呈现稳步增长趋势。
• 估值合理：2018年A股股价对应动态PE估值为11倍，已反映市场对SUV行业的悲观预期。

关键信息

股票数据

• 昨收盘价：9.13元
• 目标价：11.8元
• 总股本/流通：801/604百万股
• 总市值/流通：7,240/5,547百万元
• 12个月最高/最低：11.14/8.26元

财务预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

• 汽车销量不达预期。

销售团队信息

研究机构信息

• 机构名称：太平洋证券研究院
• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566
• 经营证券业务许可证编号：13480000

重要声明

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