20220728-光大证券-快手-W-01024.HK-22Q2经营数据跟踪及业绩前瞻研究_活跃用户数增速边际向好_广告_电商收入短期承压_11页_946kb

快手科技（1024.HK）22Q2经营数据跟踪及业绩前瞻研究总结

核心内容

快手科技在2022年第二季度（22Q2）的经营数据展现出活跃用户数增速边际向好的趋势，但广告和电商收入因疫情反复受到短期压力。整体来看，快手的用户粘性增强，海外布局持续推进，盈利预测和估值维持积极态度。

主要观点

用户增长与粘性

• 活跃用户数（MAU）：预计22Q2快手应用平均MAU为5.8亿人，同比增长15.5%。主站和极速版MAU同比增速分别高于22Q1，显示用户增长势头有所恢复。
• 日活跃用户数（DAU）：预计22Q2快手应用平均DAU为3.5亿人，同比增长18%。DAU增速有望快于MAU增速，用户粘性持续巩固。
• 用户时长：22Q2快手应用每DAU日均使用时长同比增长19%至127.2分钟，主站和极速版人均使用时长分别增长9.7%和6.4%，高于抖音同期增速。
• 用户留存：22Q2快手主站1日新增-活跃留存为33%，同比下降11pcts；7日留存为16%，同比下降3.5pcts，显示用户留存略有波动。

海外市场表现

• Kwai在巴西市场：日均排名6位，已实现广告、电商变现。
• SnackVideo在印尼市场：日均排名9.6位，排名稳定，有望通过本地化内容提升市占率。
• 海外市场布局：快手在巴西、印尼等核心区域市场持续深耕，app排名保持稳定，长期运营前景良好。

业务收入预测

• 总收入：预计22Q2总收入为209.5亿元人民币，同比增长9.5%。
• 直播打赏收入：预计为80.5亿元，同比增长11.9%，主要受益于公会合作的加强。
• 在线营销收入：预计为107.9亿元，同比增长8.4%，受流量增长和内循环广告影响，但CPM短期承压。
• 电商GMV：预计为1,818亿元，同比增长25%，受“616实在购物节”推动，物流恢复助力GMV增长。
• 其他收入：预计为21.1亿元，同比增长6.3%，主要来自电商相关服务。

盈利与成本控制

• 经调整净亏损：预计为32.7亿元，环比收窄，经调整净损益率-15.6%。
• 毛利率：预计为42.3%，环比小幅提升。
• 费用率：销售/管理/研发费用率分别为44%、4.4%、17%，OPEX费用率65.4%，环比小幅改善，显示降本提效逻辑持续验证。

关键信息

• 用户增长：快手主站+极速版（未去重）MAU预计达6.3亿，同比增长8.2%；DAU预计达2.8亿，同比增长10.2%。
• 用户结构：三、四线城市DAU占比分别为23.4%和22.4%，显示下沉市场仍是快手基本盘。
• 内容生态：快手积极拓展知识、短剧等内容生态，提升用户粘性和平台多样性。
• 风险提示：包括用户增长不及预期、广告收入增长不及预期、电商商业化进展不及预期及第三方数据偏差风险。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为快手具备良好的社区氛围和长期变现潜力。

盈利预测与估值简表

风险分析

• 用户增长不及预期：国内短视频行业渗透率较高，快手用户增长可能面临减速。
• 广告收入增长不及预期：疫情反复和特定行业监管可能抑制广告主需求。
• 电商商业化进展不及预期：疫情对电商GMV增长可能产生不利影响。
• 第三方数据偏差：引用数据可能存在统计口径差异，影响准确性。

总结

快手科技在2022年第二季度表现出活跃用户数增长边际向好，用户粘性持续增强。尽管广告和电商收入短期承压，但通过优化内容生态和运营效率，快手有望实现长期增长。公司维持“买入”评级，预计未来三年营收将持续增长，经调整净亏损有望收窄。然而，需关注用户增长、广告收入、电商变现及数据偏差等潜在风险。