20260614-国盛证券有限责任公司-固定收益定期_调整后的市场更健康_6页_466kb

报告摘要

固定收益定期总结

核心内容

本周债市普遍有所调整，其中短债和信用债调整更为明显。资金价格上行是市场调整的主要原因，R001 和 R007 均回到 1.4% 附近，带动短债和信用债利率明显上升。具体来看，1 年 AAA 存单累计上行 5.0bps 至 1.50%，3 年和 5 年 AAA-二级资本债分别累计上行 8.4bps 和 5.2bps 至 1.77% 和 1.94%。长债调整幅度相对有限，10 年和 30 年国债分别小幅上行 2.2bps 和 1.7bps 至 1.74% 和 2.22%。

主要观点

资金面波动影响市场：近期资金价格明显上行，隔夜利率升至年内高位，对短债和整体债市形成压力。预计端午节前和季末资金需求将上升，资金价格可能继续维持高位。
资金供需趋势未变：尽管资金面短期承压，但整体融资需求偏弱，政府债券发行节奏放缓，显示资金供需格局并未发生根本性变化。
居民储蓄结构变化：随着存款利率下调，居民储蓄更多地转移到理财、货基、债基、保险等非银金融资产领域，这些产品仍以固定收益资产为主要投资方向，最终流入债市。
央行流动性管理加强：央行本周净投放8858亿元，高于过去几年同期水平，显示其对稳定资金状况的重视。预计季末资金冲击来临前，央行将继续加大资金投放力度。
广谱利率下行趋势：金融机构负债成本持续下行，特别是存款利率的下降，进一步推动资金价格中枢下行，为利率进一步下行提供空间。
市场交易结构优化：非银机构在二季度明显加仓，导致市场稳定性下降。近期调整可能促使非银被动减仓，银行和保险等配置型机构承接，改善市场交易结构，使市场更为健康。
利率下行趋势不变：基本面、资金宽松以及广谱利率下降共同支撑利率下行趋势，预计季末前后利率将进入新一轮下行周期。
长债更具性价比：当前收益率曲线较为陡峭，长债更具投资价值，预计10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下。