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扁线龙头22Q4延续回暖，员工持股彰显信心

核心内容概述

本文为东方财富证券研究所发布的投资分析报告，重点分析了扁线龙头公司在2022年及未来几年的财务表现、业务发展、盈利预测及投资建议。尽管2022年公司整体业绩承压，但2022年第四季度实现环比增长，业务结构优化和员工持股计划体现出公司对未来发展的信心。

主要观点

1. 2022年业绩表现

• 营业收入：全年实现175.4亿元，同比-4.3%。
• 归母净利润：全年实现3.81亿元，同比-30.6%。
• 扣非后归母净利润：全年实现3.38亿元，同比-33.4%。
• 每股收益：0.19元/股。
• 分红方案：公司拟每10股派1.2元（含税）。

2. 2022年第四季度业绩回暖

• 营收：42.28亿元，同比-9.4%，环比+3.98%。
• 归母净利润：1.14亿元，同比-11.4%，环比+33.0%。
• 扣非后归母净利润：0.97亿元，同比-18.2%，环比+17.9%。
• 单吨扣非净利：1300元/吨，同比下降450元/吨。

3. 业务发展亮点

• 车用扁线：2022年销量突破1.95万吨，同比增长85.71%，其中新能源车用扁线约1.2万吨，同比增长约100%。
• 800V扁线：适用于快充电机，具有高PDIV耐电晕特性，单位加工费和利润提升，已实现小批量供货。未来随着小鹏G9、极氪、阿维塔、理想等车型落地，800V扁线渗透率将从0到1，带来双重成长。
• 产能释放：公司预计未来4.5万吨产能将逐步释放，扁线业务营收占比有望提升。

4. 技术优势与子公司发展

• 铜线业务：公司高分子实验室独立研发铜线绝缘漆，同时开发扁线专用特种金属杆材。
• 特导业务：子公司恒丰特导已启动北交所IPO，专注于镀银、镀镍、铜铝合金等特种导线，2022年实现净利润0.48亿元。
• 超导业务：公司持股15%的上海超导正积极推进扩产、扩建工作。

5. 员工持股计划

• 公司推出员工持股计划，涉及中高层260人，共计2455万股。
• 解锁条件为：2023年相比2022年增长不低于15%，2024年相比2022年增长不低于30%，显示公司对未来发展充满信心。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 毛利率：2022年为5.74%，预计2023-2025年逐步提升至6.42%。
• 净利率：2022年为2.36%，预计2023-2025年逐步提升至3.11%。
• ROE：2022年为7.53%，预计2023-2025年提升至11.51%。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 理由：公司作为车用扁线龙头，800V扁线放量在即，业绩有望持续回暖。

风险提示

• 下游需求不足：受宏观经济环境影响，可能对产品需求造成压力。
• 竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额和盈利能力。

总结

公司作为扁线领域领先企业，在2022年受到疫情、原材料涨价和下游疲软影响，业绩承压。但2022Q4实现业绩回暖，环比增长显著，且扁线销量持续上升，尤其是新能源车用扁线增长迅猛。800V扁线作为新增长点，具备高附加值，未来将推动公司业绩进一步增长。公司技术实力雄厚，子公司恒丰特导与上海超导具备发展潜力。员工持股计划释放积极信号，显示管理层对公司前景的看好。尽管当前面临一定的市场风险，但基于盈利预测和行业前景，公司仍被看好，投资建议为“增持”。