20171128-交银国际证券-中国燃气-00384.HK-1HFY18_beat_on_strong_operations__higher_FY18_gas_sales_and_connection_guidance_6页_1mb

中国燃气控股 (384 HK) 2018年中期业绩总结

核心内容

中国燃气控股 (384 HK) 在2018年上半年 (1HFY18) 表现强劲，核心利润同比增长73%，远超市场预期和分析师预测。公司通过提升天然气销售和连接收入，实现了显著的收入增长，同时有效控制运营成本，推动盈利能力提升。基于良好表现，分析师将公司目标价上调至HK$30.00，并维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩超预期：1HFY18核心利润达到HK$3.3亿，同比增长73%，超出预期24%；净利润达HK$3.4亿，同比增长100.7%，远超市场预期。
• 收入增长强劲：收入同比增长55%，达到HK$20.9亿，主要得益于天然气销售和连接收入的提升。
• 天然气销售和连接收入增长显著：零售天然气销售量同比增长40%，批发天然气销售量激增155%；新增住宅连接数同比增长88%，达到214万户，其中农村煤改气项目贡献71万户。
• 运营效率提升：销售及分销费用和行政费用分别低于预期4%和14%，显示公司有效控制成本。
• 盈利增长指引上调：公司管理层将全年天然气销售量增长目标从>30%上调至>35%，新增住宅连接数目标从240万户上调至380万户。
• 估值提升：基于业绩表现和增长指引，分析师将2018-2020年净利润预测分别上调8.1%、4.9%和6.9%，并将目标价从HK$28.50上调至HK$30.00。
• 财务指标改善：净利润率从7.7%提升至14.6%，EBIT利润率从13.9%提升至19.0%，ROE从12.7%提升至24.9%。
• 现金流健康：经营现金流增长显著，2018年预计达HK$9.34亿，自由现金流从2016年的HK$2.87亿增长至2018年的HK$9.34亿。

关键信息

财务数据 (HK$ m)

经营数据

估值与预测

• DCF估值：基于自由现金流折现模型，公司估值提升，目标价上调至HK$30.00。
• 盈利增长预测：2018-2020年净利润预测分别为HK$6.365亿、HK$7.674亿和HK$9.091亿，复合年增长率 (CAGR) 为30%。
• 估值敏感性分析：在不同增长和折现率假设下，公司估值表现稳健。

股票表现

分析师观点

• 维持“买入”评级：分析师认为公司业绩表现强劲，未来增长潜力大，当前估值仍具吸引力。
• 估值合理性：当前15倍的FY19E P/E仍低于3年CAGR 30%的预期，显示股票性价比高。

投资建议

• 长期增长前景良好：公司预计全年天然气销售和新增连接数将实现35%和8.5%的同比增长。
• 行业前景积极：天然气行业需求持续增长，公司有望受益于政策支持和市场扩张。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着行业扩张，可能面临更多竞争。
• 政策变化：天然气价格政策变化可能影响公司利润。
• 宏观经济波动：天然气需求可能受宏观经济影响。

附录信息

• 分析师联系方式：

  • Wallace Cheng: wallace.cheng@bocomgroup.com / (852) 3766 1810
  • Spencer Luo: spencer.luo@bocomgroup.com / (852) 3766 1853

• 分析师团队：

  • 头部研究：Hao Hong, Geoffrey Cheng
  • 其他成员：Grace Hua, Karen Tan, Jennifer Zhang, Summer Wang, Louis Sun, Philip Tse, Carmen Wong, etc.

• 披露信息：

  • BOCOM International与多家公司存在投资银行关系，可能影响分析独立性。
  • 部分分析师持有相关公司股份，需注意潜在利益冲突。

结论

中国燃气控股在2018年上半年展现出强劲的业绩表现和增长潜力，核心利润和收入均超预期，运营效率提升显著。分析师上调目标价并维持“买入”评级，认为当前估值合理，未来增长可期。公司业务覆盖广泛，受益于天然气行业政策支持和市场需求增长，具备长期投资价值。