20210827-国元证券-恒玄科技-688608.SH-恒玄科技中报业绩点评_上半年业绩高增长_多品类放量未来可期_3页_1mb

报告摘要

恒玄科技2021年半年度业绩总结

核心内容概述

恒玄科技在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到7.33亿元，同比增长117.08%；归母净利润为1.89亿元，同比增长286.87%；扣非后归母净利润为1.36亿元，同比增长312.04%。公司Q2单季度归母净利润达到1.09亿元，环比增长36.25%。整体表现符合市场预期，主要得益于TWS耳机市场的快速增长、公司产品的技术优势以及规模效应的提升。

主要观点

业绩增长显著：公司上半年业绩表现强劲，收入与利润均实现大幅增长，显示出良好的市场竞争力和业务拓展能力。
费用率下降：期间费用率降至18.92%，较去年同期大幅下降，提升了净利润水平。
现金流管理：尽管经营活动现金流同比减少约28.3%，但主要由于公司为应对上游产能紧张而进行的主动备货行为。
多品类放量：公司正在多品类领域（TWS耳机、智能音箱、智能手表）实现突破，产品广泛应用于华为、OPPO、Vivo及三星等知名品牌。
技术优势明显：公司在智能音频SoC芯片领域具备领先优势，致力于成为AIoT主控平台芯片的主要供应商。

关键信息

产品与市场拓展

TWS耳机：新一代BES2500系列芯片广泛应用，三星Galaxy Buds2也采用BES2500ZP系列芯片，公司首次为三星供应主控芯片。
智能音箱：面向智能音箱的Wi-Fi/蓝牙双模AIoT SoC芯片已应用于阿里“天猫精灵”系列，下半年将导入更多客户。
智能手表：采用单芯片集成方案，获得客户认可，下半年将逐步放量，预计对营收有显著贡献。

财务预测

营收预测：预计2021-2023年营业收入分别为19.37亿元、34.03亿元、48.23亿元。
净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.67亿元、8.26亿元、12.06亿元。
估值：对应PE分别为76倍、43倍、30倍，投资建议为“买入”。

财务数据

资产负债表：资产总计从2019年的630.86亿元增长至2023年的8729.80亿元，负债和股东权益同步增长。
现金与流动资产：现金从2019年的418.32亿元增长至2023年的5300.46亿元，流动资产持续增加。
净利润率：从2019年的10.38%提升至2023年的24.99%，盈利能力增强。
ROE：从2019年的12.91%提升至2023年的15.37%，反映公司资本回报率提高。

投资建议与评级

评级：给予公司“买入”评级，预计未来6个月内股价将优于上证指数20%以上。
风险提示：
1. 市场拓展不及预期；
2. 下游发展不及预期；
3. 公司技术与研发不及预期；
4. 行业竞争加剧；
5. 产业链受疫情影响恢复不及预期。

未来展望

恒玄科技凭借在TWS耳机、智能音箱和智能手表等多品类的布局，展现出强劲的增长潜力。随着三星等大客户产品的放量，公司有望在未来继续保持高增长态势。同时，公司在技术上的持续投入和产品创新将进一步巩固其在智能音频SoC芯片市场的领先地位，推动整体营收和利润的持续提升。

股票基本信息

52周最高/最低价：416.3 / 226.29 元
A股流通股：24.00 百万股
A股总股本：120.00 百万股
流通市值：7128.00 百万元
总市值：35640.00 百万元

投资评级说明

评级	定义
买入	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
卖出	预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上