20170716-西南证券-解读2017年中央金融工作会议对A股的影响_金融回归本源_结构行情继续_14页_1mb

金融回归本源，结构行情继续

核心内容

2017年中央金融工作会议强调了“防风险、降杠杆、促改革”的核心基调，旨在推动金融回归本源，服务实体经济，降低系统性风险，构建适应中国经济发展需求的金融体系。会议提出的四条原则已逐步在A股市场中体现，对市场产生了实质性影响，主要体现在以下三个方面：

1. IPO常态化发行：资本市场持续扩容，实现融资功能，服务实体经济。
2. 从严监管：强化监管，防范金融风险，整治市场乱象。
3. 扩大金融开放：引进国外机构投资者，改善A股估值体系。

主要观点

• 金融工作重心在于防控风险，推动市场向重业绩、重基本面的风格转变。
• 白马龙头股的估值有望进一步修复，而高估值的小公司将面临持续的估值回落。
• 创业板等高估值板块需等待估值回落至历史底部区间后，才可能迎来中级反弹。
• 风险偏好下降，市场进入存量博弈阶段，资金进一步向龙头股集中。

关键信息

金融工作会议的影响

• 会议明确了金融服务实体经济的宗旨，强调“防风险、降杠杆、促改革”。
• 提出四条原则，包括回归本源、优化结构、强化监管、市场导向。
• 强化监管问责，要求所有金融业务纳入监管，防止风险积累。

市场表现回顾

• 恐慌指数下行：CBOE波动率指数大幅下跌，市场波动率预期下降。
• 上证综指窄幅震荡：本周上证综指周涨幅为0.14%，深证成指周跌幅为1.29%，中小板指和创业板指也出现明显下跌。
• 换手率下降：A股换手率从1.01%降至0.79%，市场活跃度降低。
• 行业涨少跌多：仅有6个行业上涨，22个行业下跌，银行、非银金融等板块表现较好，计算机、传媒等行业跌幅较大。

流动性跟踪

• 银行间流动性：央行公开市场操作处于净回笼状态，但本周有所缓解。
• 回购利率上涨：银行间质押回购加权利率小幅上升，资金面紧张。
• 票据贴现利率：部分区域票据贴现利率下降，显示资金化趋势增强。
• 长短期利差缩窄：表明市场预期远期利率偏低，有利于当前流动性。
• 融资余额小幅上涨：沪深两市融资余额微增，市场资金流动略有改善。
• 解禁压力下降：本周解禁市值仅为250.98亿元，较上周下降70%；下周解禁市值将回升至386.97亿元，增长54%。

投资策略

1. 资金向龙头股集聚：在风险偏好下降的市场环境中，资金将更多流向具有稳定业绩和良好基本面的龙头企业。
2. 关注行业龙头：重点行业包括家电、安防、LED、金融、周期等，应聚焦其中的龙头企业。
3. 推荐个股：包括工商银行（601398）、招商银行（600036）、美的集团（000333）、恒瑞医药（600276）、中国建筑（601668）、中国巨石（600176）、三安光电（600703）、大华股份（002236）、海康威视（002415）、宝钢股份（600019）、陕西煤业（601225）等。

风险提示

• 金融工作具体政策推进不及预期，可能影响市场预期和政策效果。

相关研究

• 本报告参考了多份西南证券的研究周报和专题报告，包括：
  • 判别周期中的趋势性和交易性机会 (2017-07-14)
  • 周报：周期梅开二度，可持续性如何？（2017-07-09）
  • 周报：A股的十倍股市如何炼成的？（2017-07-02）
  • 周报：咬定青山不放松，白马龙头不看空（2017-06-25）
  • 周报：价值与成长的辩证法（2017-06-18）
  • 周报：A股正在形成“三个有利于”局面（2017-06-11）
  • 专题：白马行情能否延续，看海外资金如何买A股（2017-06-09）
  • 周报：白马龙头行情还能持续多久（2017-06-04）
  • 专题：价值初显，看当前产业资本如何买A股？（2017-05-26）
  • 周报：监管缓、经济韧，不宜过度悲观（2017-05-15）

图表目录

• 图1：CBOE波动率指数
• 图2：上证综指走势
• 图3：各板块指数走势
• 图4：上周涨跌家数统计
• 图5：A股换手率
• 图6：各行业涨跌幅
• 图7：央行公开市场操作净投放
• 图8：银行间回购加权利率
• 图9：“票据”贴现利率
• 图10：长短期利差
• 图11：两市融资余额
• 图12：各板块资金净流入状况
• 图13：本周A股限售解禁市值
• 图14：本周解禁类型

表格目录

• 表1：近两次中央金融工作会议对于监管定位的表述比较
• 表2：本周股票价格相关统计（不包含新股）
• 表3：下周解禁个股明细