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金徽酒2024年报点评总结

核心内容概述

金徽酒在2024年实现了营业总收入30.21亿元，同比增长18.6%，归母净利润3.88亿元，同比增长18.0%。公司产品结构持续升级，推动高端与中端产品营收增长，同时省内市场表现优于省外市场。公司维持“买入”投资评级，并更新了2025-2027年的盈利预测。

主要观点

收入表现

• 2024年第四季度（24Q4）：

  • 营业总收入6.93亿元，同比增长31.1%。
  • 归母净利润0.55亿元，同比下降2.1%。
  • 扣非归母净利润0.51亿元，同比下降5.8%。
  • 24Q4收入表现符合市场预期。

• 全年收入：

  • 营业总收入30.21亿元，同比增长18.6%。
  • 归母净利润3.88亿元，同比增长18.0%。
  • 扣非归母净利润3.88亿元，同比增长18.3%。

产品结构升级

• 分价格带：

  • 300元以上产品营收同比增长41.2%。
  • 100-300元产品营收同比增长15.4%。
  • 100元以下产品营收同比增长4.0%。
  • 低端产品因春节需求旺盛，终端备货积极，表现较好。

• 高端产品带动：

  • 金徽28年引领品牌调性，带动金徽18年、柔和H3/H6占比提升。
  • 100元以上产品占白酒业务营收比例提升至70.7%。

分区域表现

• 省内市场：

  • 24Q4省内白酒营收同比增长24.5%，省外增长10.4%。
  • 24A省内营收同比增长16.1%，省外增长14.7%。
  • 省内占比提升至76.9%，公司持续精耕省内市场，引领消费升级。

• 省外市场：

  • 聚焦华东与环甘肃北方市场，打造样板市场，逐步探索适配扩张模式。

回款质量

• 销售回款：
  • 24Q4销售收现同比增长27.4%，合同负债同比增长27.2%。
  • 回款表现与营收表现基本一致，渠道信心充足。

利润分析

毛利率

• 24Q4毛利率为50.13%，同比下降8.3%。
• 24A毛利率为60.9%，同比下降1.5%。
• 毛利率下降主要因公司加大赠酒等费用投放力度，以提升市场份额。

净利率

• 24Q4销售/管理费率分别同比下降2.4/3.6个百分点。
• 24A销售/管理费率分别同比下降1.3/0.7个百分点。
• 费用投放稳健，24Q4/24A归母净利率分别同比下降2.7/0.1个百分点至7.5%和12.6%。

盈利预测

当前股价对应PE分别为23/21/19倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 省内消费升级不及预期。
• 省外推广不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 食品安全事件。

财务指标概览

财务报表分析

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析师与研究助理简介

• 分析师：邓欣
  华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，曾任职于中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，专注于成长消费领域。

• 联系人：郑少轩
  上海财经大学金融学博士，曾任职于广银理财。

重要声明

• 本报告由华安证券股份有限公司发布，信息来源于合规渠道，力求准确、可靠，但不对信息的准确性及完整性做任何保证。
• 报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。
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