20240421-国元证券-金徽酒-603919.SH-金徽酒2024年一季报点评_高端产品收入+86_产品结构升级持续_3页_1mb

金徽酒2024年一季度业绩表现强劲，总收入和归母净利润分别增长2041%和2158%。公司产品结构持续升级，300元以上产品收入同比增长86%，省内市场收入增速达2255%。毛利率提升至65.4%，归母净利率达20.55%。

公司省内市场稳固，经销商数量和平均规模均有明显增长。省外市场加速拓展，互联网渠道增长迅速。公司省内市场份额持续提升，全国化布局加速推进，重点拓展西北、华东和北方市场，并通过BC联动和用户工程拓展大客户资源。

投资方面，公司预计2024-2026年净利润增速保持在20%以上，当前估值PE为24-16倍。报告维持“增持”评级，认为公司费用率仍有优化空间，长期利润率有望提升。

风险方面包括省外拓展不及预期、产品结构调整缓慢及竞争加剧的风险。

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