20250325-国元证券-金徽酒-603919.SH-金徽酒2024年年报点评_业绩稳健_深耕增长提质_3页_680kb

报告摘要

金徽酒2024年年报总结

核心内容

金徽酒2024年实现总收入30.21亿元，同比增长18.59%，归母净利3.88亿元，同比增长18.03%。公司全年保持稳健增长，其中300元以上产品收入同比增长41.17%，100-300元产品同比增长15.38%，100元以下产品同比增长3.99%。2024年第四季度，公司总收入6.93亿元，同比增长31.11%，但归母净利和扣非归母净利分别同比下降2.05%和5.83%。公司拟派发现金红利0.50元/股，分红率为64.00%，考虑现金股份回购后分红率为113.67%。控股股东拟增持0.78-1.56亿元，截至2月20日已增持0.45亿元。

主要观点

产品结构优化

高端产品快速增长：300元以上产品收入增长最快，全年增长41.17%，占酒类收入比例接近20%。
核心价位带稳定增长：100-300元产品收入同比增长15.38%，增长稳健。
低价产品温和增长：100元以下产品收入同比增长3.99%，增速较低。

销量与单价

销量增长显著：全年酒类销量达2.08万千升，同比增长15.85%。
单价保持稳定：平均单价为69.65元/500ml，同比下降0.05%。

市场拓展

省内与省外双轮驱动：省内收入同比增长16.14%，省外收入同比增长14.67%，均表现良好。
渠道结构优化：经销商收入同比增长15.43%，直营收入同比增长5.40%，线上收入快速增长，同比增长43.36%。
经销商数量变化：2024年末经销商总数为1001个，其中省内288个，省外713个。全年净增137个，其中省外新增121个，第四季度净减27个，省外减少39个。

毛利率与净利率

毛利率微降：2024年公司毛利率为60.92%，同比下降1.51个百分点，酒类业务毛利率为62.39%，同比下降0.29个百分点。
净利率保持稳健：全年归母净利率为12.85%，同比下降0.06个百分点；第四季度归母净利率为7.95%，同比下降2.69个百分点，主要受毛利率下降影响。

关键信息

投资建议

盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.10亿元、4.58亿元、5.18亿元，增速分别为5.64%、11.70%、13.01%。
估值：对应2025-2027年PE分别为23.53X、21.06X、18.64X，维持“增持”评级。

风险提示

省外拓展不及预期
产品结构升级不及预期
市场竞争加剧

财务数据与盈利预测

财务数据和估值	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	2547.61	3021.26	3280.36	3629.09	4029.72
收入同比(%)	26.64	18.59	8.58	10.63	11.04
归母净利润(百万元)	328.86	388.15	410.05	458.03	517.61
归母净利润同比(%)	17.35	18.03	5.64	11.70	13.01
EPS（元）	0.65	0.77	0.81	0.90	1.02
P/E	29.34	24.86	23.53	21.06	18.64

主要财务比率

财务比率	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率(%)	62.44	60.92	61.38	62.07	62.74
净利率(%)	12.91	12.85	12.50	12.62	12.84
ROE(%)	9.89	11.68	11.16	11.67	12.28
ROIC (%)	11.07	12.34	13.36	14.93	17.12
资产负债率(%)	24.52	28.05	27.56	28.08	28.54
净负债比率(%)	1.82	2.53	2.58	2.59	2.60
流动比率	2.66	2.26	2.44	2.50	2.57
速动比率	1.09	0.85	1.10	1.27	1.44
总资产周转率	0.60	0.67	0.68	0.69	0.72

投资评级说明

投资评级	股价表现	行业评级	行业表现
增持	股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间	中性	行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间

基本数据

项目	数值
52周最高/最低价（元）	23.55 / 15.59
A股流通股（百万股）	507.26
A股总股本（百万股）	507.26
流通市值（百万元）	9648.09
总市值（百万元）	9648.09