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冠通期货研究报告总结：2025年1月22日发布

本报告分析沥青市场震荡运行状态，聚焦供应和需求基本面。沥青开工率环比上升23个百分点至293%，较去年同期提升15个百分点，虽仍处于历史同期偏低水平，但2025年以来呈现持续上行趋势。然而，利润亏损导致炼厂维持较低开工，1月计划排产环比下降28%，道路沥青下游开工环比降26个百分点，处于近年低位，仅略高于2023年同期。

需求方面，政策推动基建投资，如中共中央强调超常规逆周期调节，但实际同比数据欠佳：金融数据1-11月公路建设投资同比增长-1080%，需求减弱收尾季节影响。库存方面，炼厂库存存货比环比微增7个百分点至137%，仍处历史最低水平；全国出货量环比升3243%，但需求季节性冷淡，北方减少，南方赶工结束，临近春节交投清淡。

期货市场，沥青2503合约上涨0.11%至3749元/吨，基差走低至-124元/吨，处于偏低水平。原料供给受山东港口制裁影响，引发担忧。综合分析，建议投资者观望，期待基建政策拉动需求，避免盲目操作。

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