机械设备行业核心零部件国产化：高端液压攻坚期，看好国产龙头弹性-20200331-华泰证券-20页_925kb

液压行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了全球及中国液压行业的发展现状、趋势以及国产液压龙头企业的市场表现与未来前景。重点聚焦于恒立液压和艾迪精密两家国内企业，分析其在高端液压件国产化中的突破与潜力。

主要观点

全球液压行业概况

• 2018年全球液压市场规模达2,457亿元，呈现螺旋式上升趋势，CAGR约为5.07%。
• 全球液压市场高度集中，CR4超过50%，主要由力士乐、伊顿、派克、KYB等海外巨头主导。
• 中国液压市场规模达710亿元，占全球29%，但市场大而不强，高端产品进口依赖度高。

中国液压行业现状

• 中国液压行业存在技术壁垒、市场壁垒、资金壁垒、人才壁垒和产品验证周期长等问题。
• 液压泵、阀、马达等核心技术产品仍依赖进口，进口依赖度较高。
• 液压产品附加值低，国内液压产品出口单价远低于进口单价，反映技术水平的差距。

关键信息

行业发展趋势

• 液压系统向机电液一体化、集成化、智能化方向发展。
• 液压产品可靠性提升成为关键挑战，国内产品仍需提高。
• 绿色制造和新材料、新工艺的应用将成为未来发展方向。

国产品牌突破

• 工程机械是国产液压件突破的最佳突破口，受益于行业复苏与国产主机厂份额提升。
• 国产液压品牌正逐步进入高端领域，如液压泵、阀、马达等。

重点推荐企业

• 恒立液压：专注于高端液压件国产化，未来2-3年具备较高业绩弹性。
  • 2018年收入达42.11亿元，归母净利达8.37亿元。
  • 液压泵阀业务毛利率较低，但随着规模效应显现，未来有望提升。
  • 通过并购与技术积累，逐步拓展至中大挖和非标领域。
• 艾迪精密：国内液压破碎锤优秀供应商，正向高端液压件拓展。
  • 2018年液压件收入达3.51亿元，实现7年连续增长。
  • 液压破碎锤配锤率低，存在较大增长空间。

未来展望

• 恒立液压与艾迪精密在高端液压件领域具备成长潜力，尤其受益于工程机械行业的复苏。
• 液压泵阀业务在未来2-3年可能成为业绩增长的重要驱动力。
• 随着国产主机厂份额提升，液压核心零部件国产化趋势明显。

风险提示

• 宏观经济大幅波动将影响液压行业需求。
• 原材料价格波动可能对盈利水平造成影响。
• 高端液压件国产化进程若不及预期，可能影响企业增长预期。

评级说明

• 行业评级：增持（维持），预计行业表现将优于沪深300指数。
• 公司评级：恒立液压为增持，艾迪精密为重点推荐。

重点推荐列表

联系方式

• 李倩倩
  执业证书编号：S0570518090002
  邮箱：liqianqian013682@htsc.com

• 关东奇来
  执业证书编号：S0570519040003
  邮箱：guandongqilai@htsc.com

• 黄波
  执业证书编号：S0570519090003
  邮箱：huangbo@htsc.com

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越基准。
• 中性：行业股票指数基本与基准持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于基准。

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，不保证未来回报。报告内容可能根据最新信息进行更新，投资者应自行关注相关变动。