特斯拉系列报告二：长续航Model3来临，零部件国产化加速_14页_1mb

长续航 Model 3 来临 零部件国产化加速总结

核心内容

2020年4月10日，特斯拉宣布国产长续航版Model 3上市，补贴后售价为33.905万元，预计6月交付。同时，Performance高性能版Model 3也将引入国产，补贴前售价为41.98万元。国产Model 3的售价相比进口车型下降近20%，性价比显著提升，且动力性能优于BBA同级别燃油车。Model 3在中国市场潜在年销量超过25万辆。

主要观点

• Model 3持续热销：2020Q1交付量达8.84万辆，同比增长40.3%，超出市场预期。Model 3在全球新能源汽车销量中蝉联冠军，助力特斯拉全球市场份额创新高，达到10.5%。
• Model Y交付进度超预期：Model Y与Model 3共平台，共享超75%零部件，从发布到交付仅用1年时间。Model Y已于2020年3月开始在美国市场交付，预计在中国市场潜在年销量将超过30万辆。
• 国产化加速：特斯拉上海工厂已实现Model 3零部件国产化比例提升至40%~50%，预计年中提升至70%~80%，年底达到100%。国产化将降低生产成本，提升产品竞争力，带动产业链发展。
• 疫情对交付影响：2020Q2受海外疫情冲击，特斯拉Fremont工厂暂停生产，占总产能的77%，预计对产量和交付造成一定负面影响。而国内疫情已控制，上海工厂排产主要取决于进口零部件供应和国产化替代进程。

关键信息

• Model 3交付数据：

  • 2020Q1交付量8.84万辆，同比增长40.3%
  • Model 3/Y合计交付量7.62万辆，同比增长49.6%
  • Model S/X合计交付量1.22万辆，同比增长0.9%

• Model 3国产化提升：

  • 国产长续航版Model 3工况法续驶里程达668km，整备质量降低至1745kg
  • 国产后售价下降近20%，比BBA竞品低30%~50%
  • 动力性能优于BBA同级别车型，尤其Performance高性能版比BBA竞品低50%以上

• Model Y市场潜力：

  • 豪华中型SUV市场成长性好，Model Y全球市场空间较Model 3更为广阔
  • 预计Model Y在中国市场潜在年销量超过30万辆
  • 交付时间有望提前至2020Q4，参考Model 3对轿车市场的扩容效应

• 产业链投资建议：

  • 动力电池及产业链：推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份等，CTP技术全球领先
  • 高配套价值供应商：推荐拓普集团、银轮股份、华域汽车，ASP和技术水平有望提升
  • 细分领域全球竞争力供应商：推荐三花智控，相关受益标的宏发股份
  • 成本优势突出供应商：推荐均胜电子，相关受益标的新泉股份、凌云股份、宁波华翔、岱美股份、继峰股份等

风险提示

• 特斯拉新车型投放进度、产能建设推迟
• 海外疫情蔓延导致零部件供应和整车生产不达预期
• 汽车需求低迷影响新能源汽车销量
• 积分、碳排放等法规未能严格实施
• 技术路线出现重大调整导致产业链竞争格局变化

评级与分析师信息

• 行业评级：推荐
• 分析师：崔瑛、刘静远
• 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn、liujy1@hx168.com.cn
• SAC NO：S1120519080006

盈利预测与估值

股票代码	股票名称	收盘价（元）	投资评级	EPS(元)	P/E
300750.SZ	宁德时代*	118.46	增持	1.76/1.53/1.97/2.54	67.31/77.42/60.13/46.64
601689.SH	拓普集团	16.69	买入	0.70/0.71/0.48/0.69	23.84/23.51/34.77/24.19
002126.SZ	银轮股份	8.51	买入	0.39/0.44/0.40/0.52	21.82/19.34/21.28/16.37
600741.SH	华域汽车	20.95	买入	2.08/2.55/2.29/2.42	10.07/8.22/9.15/8.66
002050.SZ	三花智控*	17.18	增持	0.58/0.61/0.51/0.62	29.62/28.16/33.69/27.71
600669.SH	均胜电子	19.66	增持	0.42/1.39/0.87/1.14	46.81/14.14/22.60/17.25
603179.SH	新泉股份	22.16	买入	1.54/1.24/0.80/1.05	14.39/17.87/27.70/21.10

*注：三花智控与华西家电组联合覆盖，宁德时代与华西电新组联合覆盖

图表说明

• 图1：特斯拉分季度产量
• 图2：特斯拉分季度交付量
• 图3：Model 3官方调价历史
• 图4：Model Y量产进程
• 图5：特斯拉各车型发布到交付时间
• 图6：Model Y主要燃油竞品美国销量
• 图7：Model Y主要燃油竞品中国销量
• 图8：特斯拉国产化核心供应商

附注

• 资料来源：Wind、EV Sales、Marklines、特斯拉官网、汽车之家、华西证券研究所
• 分析师承诺：作者具有证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正，结论不受第三方影响
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