20211011-东吴证券-玲珑轮胎-601966.SH-配套业务里程碑突破_国内七大生产基地布局已成_3页_382kb

玲珑轮胎业务总结

核心内容

玲珑轮胎作为中国领先的轮胎制造商，近年来在配套业务、生产基地布局和品牌建设方面取得了显著进展，进一步巩固了其在全球轮胎行业的地位。公司通过不断提升产品技术含量和品质，赢得了国际知名车企的认可，实现了对多个全球重点车系的配套，并持续推进“7+5”全球战略布局，以增强市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 全球配套市场突破：玲珑轮胎成功配套广汽本田凌派车型主胎，成为其中国大陆轮胎品牌唯一的供应商，标志着公司在全球配套市场迈出了重要一步。目前，公司已进入全球十大车企中的七家配套体系，累计配套轮胎超2亿条。

• 生产基地布局完善：截至2021年10月，公司在中国已建成七大生产基地，包括招远、德州、柳州、荆门、长春、铜川和合肥。同时，海外基地建设也在稳步推进，已拥有泰国和塞尔维亚（在建）两个基地，未来计划实现“7+5”全球布局，年轮胎销量达1.6亿条，销售收入超800亿元。

• 新零售模式推动增长：2020年，公司提出“新零售元年”战略，联合腾讯和华制智能开发智慧营销云平台，打造线上线下融合的零售体系。该体系覆盖全球173个国家，拥有近十万家营销网点，助力终端销售与服务，提升品牌价值和市场占有率。

• 品牌价值持续提升：玲珑轮胎通过差异化的推广策略，不断强化品牌调性和消费者黏性，构建品牌护城河。公司荣获多项国际品牌奖项，如安永奖、铃轩奖、中国500最具价值品牌、亚洲品牌500强及2021年全球十大最具价值轮胎品牌，品牌溢价能力显著增强。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021年归母净利润：17.63亿元，对应每股收益1.28元，P/E 28.64倍。
• 2022年归母净利润：23.44亿元，对应每股收益1.71元，P/E 21.55倍。
• 2023年归母净利润：25.62亿元，对应每股收益1.87元，P/E 19.71倍。

财务数据概览

• 营业收入：2020年为183.83亿元，预计2023年将达311.15亿元。
• 毛利率：2020年为27.9%，预计2023年稳定在21.3%。
• 资产负债率：2020年为43.6%，预计2023年将降至43.8%。
• 每股净资产：2020年为12.02元，预计2023年将达16.87元。
• 市净率：2020年为2.93倍，预计2023年降至2.18倍。

投资评级

公司当前维持“买入”评级，主要基于其在出口需求拉动和新零售模式推广下的良好发展前景，以及海外基地建设的稳步推进和品牌溢价能力的提升。

风险提示

• 贸易政策变化：可能影响出口业务和市场拓展。
• 原料价格波动：对成本控制和盈利能力构成压力。
• 汇率波动：影响海外收入的汇率折算。
• 项目投产进度不及预期：可能影响“7+5”战略的实施效果。
• 汽车行业增速下滑：将对整体市场需求产生负面影响。

市场与基础数据

• 收盘价：36.77元。
• 一年最低/最高价：27.82元/58.38元。
• 市净率：3.04倍。
• 流通A股市值：498.78亿元。
• 每股净资产：12.11元。
• 资产负债率：46.97%。
• 总股本：1373.51百万股。
• 流通A股：1356.49百万股。

结论

玲珑轮胎在配套业务、生产基地布局和品牌建设方面均取得重要进展，展现出强大的市场竞争力和增长潜力。随着“7+5”战略的持续推进和新零售模式的深化应用，公司有望在未来几年实现更高的盈利水平和市场占有率。尽管面临一定的市场与政策风险，但其在行业中的领先地位和持续创新能力仍使其具备良好的投资价值。