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证券研究报告：玲珑轮胎（601966.SH）公司点评——产品结构持续升级，国际布局再下一城

一、核心业绩指标

• 2025上半年：公司实现营业收入118.12亿元，同比增长13.80%；归属于母公司净利润8.54亿元，同比下降7.66%；扣非后净利润7.72亿元，同比下降16.86%。主要因第二季度营收同比增长14.63%，但毛利率下降6.02个百分点至16.04%。
• 财务指标：毛利率下行至15.50%，每股收益1.11元，2025年EPS预测为1.11元。当前股价16.01元，市盈率（PE）12.84倍，市净率（PB）1.04倍。

二、关键业务动态

1. 产品结构优化：轮胎销量增长9.82%，全钢胎和半钢胎出口量显著增加；配套业务高端化趋势加快，第二季度产品单条价格环比提升0.29%。
2. 国际产能扩张：计划投资建设巴西工厂（继泰国、塞尔维亚后第三家海外基地），进一步完善全球布局并进入南美市场。

三、行业背景与市场表现

• 轮胎行业出口表现优异，国内市场稳步增长，公司通过产品升级和配套合作提升竞争力。
• 投资评级：维持“买入”建议，2025年PE估值区间12-15倍，目标股价13.32-16.65元。

四、未来展望与风险提示

• 盈利预测：2025-2027年预计营收分别为253.42亿元、291.04亿元、334.31亿元，净利润分别为16.29亿元、20.45亿元、27.10亿元。
• 风险点：下游需求疲软、贸易摩擦加剧及原材料波动等因素可能影响业绩预期。

总结

玲珑轮胎通过产品高端化与海外产能扩展，提升市场竞争力。尽管2025年上半年利润承压，但长期增长动能和技术布局支持未来业绩修复。建议关注海外产能产能释放进度与需求恢复情况。